作者：闫旭
“创丰资本”是中国最具潜力的 PE 投资机构之一。创丰资本进行全产业链投资：孵化期、天使投资、风险投资、成长期投资、Pre－IPO 投资、上市后重组、PIPE 等，为资金选择最合适的投资策略组合。
副总裁卢睿专注于新能源、互联网、大消费及文化创意等领域的项目投资，同时参与公司已投项目在新三板的挂牌上市工作。加入创丰之前，卢睿曾先后在中信建投证券、招商证券任职。早在新三板市场试点运营期间，他就参与到企业在新三板的挂牌工作，并先后主导参与了特耐股份、江苏腾达、尚保罗等公司的挂牌上市，积累了丰富的上市工作经验。
在接受 FellowPlus 智库采访时，卢睿谈到做 VC 与 PE 两端项目的优势，他认为早期项目代表未来，可以给 PE 项目带来发展方向的启示，而 PE 的项目可以给早期项目带来经验及流程化的规范，二者之间可以做到互补。他也指出，中国之前的产业投资人太少，是一个不健康的状态，随着资本市场的发展还有 IPO 的放开，产业资本越来越能发挥重要的作用。
FellowPlus 智库与卢睿访谈实录如下：
问：你 VC、PE 都有参与吗？
卢：对，PE 这边偏投后为主，VC 这边偏投前为主。2014 年之后基本上投的都是偏 VC 的项目，今年也有一些 Pre-IPO 的项目。我们做项目偏两端，偏早期的和并购类，项目包括成熟期的 Pre-IPO 都有涉及，因为两端的项目可以相互扶持。
A 轮到 D 轮比较少，跟近两年资本市场比较热的情况有关，相对来讲我们觉得价格偏热，我们看项目不是只看赛道，价格不太合适的话是不太参与的。项目本身有问题我们也不会参与，所以说中间的项目比较少。
问：你觉得 VC 和 PE 看项目之间的区别是什么？
卢：PE 的项目偏流程化，看它的财务报表健康程度、管理层的内控能力，然后整个大行业的发展环境是不是可持续的。PE 的项目相对来说收益可预期、风险相对可控，有一个整体的衡量体系。
早期项目更考察眼光一些，更偏赛道，需要对整个行业有比较深刻的认识，对创始人的认识不是只有一套标准，要根据不同创始团队、不同行业的需要，创始人有不同的性格，人占了很大的因素。
问：VC 这边投的项目有哪些？
卢：关注泛娱乐，我们 VC 这块主要以文化消费为主，第二个方向是医疗器械。另外就是新能源和新材料，这块以 PE 项目为主，以并购类项目为主。这三个方向是我们整个的投资方向，VC/PE 都包括在里面。
问：讲讲您投资案例的发展情况？
卢：唯晶科技。
它是端游起家的，成立比较早的台湾公司。我们两岸三地的基金也在做，大陆、香港、台湾的优质项目都会去挖掘一些，唯晶就是这样被我们发现的，他们也成功做了《圣女之歌》、《参天律》等一系列游戏，获得了比较好的成果，在国际和国内都有很多的粉丝。
03-07 年这段时间是国内盗版比较猖獗的时期，所有的端游公司都在亏钱，唯晶当时活的也比较痛苦，就开始思考转型的方向，然后慢慢发现自己美术外包这块做的非常好，因为它本身是一个比较注重游戏品质的公司，所以就往这个方向发展，现在已经是国内前三的游戏美术外包公司，它的客户包括网易、腾讯、完美还有国外的公司，在这个领域建立起了自己的口碑。
然后我们在 15 年进入，现在应该是除了管理层之外的第二大股东，我们也在帮它挖掘新的成长方向，它现在的主要方向是 VR 游戏的出版和发行，它第一款 VR 游戏叫《揭秘计划》，一段时间内在大陆、日本的畅销榜都是排名前三的，然后整个发展思路非常清楚，团队我们也非常认可，在这个基础上我们也看到 VR 上的机会，以后也会在这上面继续拓展。
问：你怎样去衡量 VC 的成功率？
卢：我觉得创始人和投资人之间是有默契的，有些创始人可能江湖气很重，有些书生气很重，有些可能比较随意一点，有些比较严谨。不能说哪类创始人肯定会成功，但是投资人是有自己气质的，那么在投项目的时候首先我们比较看重项目和自身、和项目经理是否契合，你们是否聊得来，如果两个人气场有问题的话是没有办法坐下来去深入沟通的，这样就会产生很多后续的问题，这个是我们首先比较看重的东西。
其次就是项目本身、行业的这些东西。只有是在我们预判的赛道里面，我们觉得是一个方向，然后其他没有问题的话，价格合适我们都会出手。
问：投后管理情况是怎样的？
卢：我们公司的精力百分之六十还是在投后，为什么做早期和 PE 这两端的项目？就是因为早期的项目可以给 PE 的项目一些发展方向，PE 的项目可以给早期项目一些经验，怎么流程化、规范化、标准化。早期项目代表未来，代表了一个新的科技领域、发展方向，这可以给 PE 类项目带来一些启示，所以他们两个是可以互补的，当然资本上就更多了。我们作为投资人中间搭一个桥来做这些事情。
关于投后这块其实也是一样的，PE 这块假如快 IPO 了，我们会帮助他们做一些 IPO 上市过程中问题的梳理，这个工作相对流程化，我们可能只需要一个意见和建议，他们可以内部去消化和完善。
早期项目我们更多是给他们一些方向上的建议，给他们比如说人员招聘或者公司运作上的一些帮助等等。这些东西其实对成熟期的项目帮助不大，他们已经都比较完善，而早期项目比较需要。我们就把成熟期项目的经验移植到早期项目上去，然后帮助早期项目做一些他们想做但是没有精力去做的事情。
问：募资的情况是怎样的？
卢：我们说投资是可以逆向操作的，但是募资是没法逆向去操作的。募资还是跟市场的情况有很大的关联，整个的情况就是说，慢慢的个人 LP 会越来越少，机构 LP 会越来越多。中国早期的基金其实都是个人 LP 为主，但是慢慢的从投资人的专业化、机构化趋势，从欧洲这种发达市场来看的话是不可逆的，我觉得这也是中国资本市场的趋势。
问：你觉得未来投资市场的趋势，产业资本会不会越来越占很大的比重?
卢：我觉得倒不是这种情况，这个其实也是程度的问题，就是中国之前产业投资人太少，偏科技入股的 PE 类型投资人居多，早期投资人都很少，所以这是一个不健康的状态。那么慢慢随着资本市场特别是一级市场的发展还有 IPO 的放开，上市公司越来越多，包括这种盈利的公司体量越来越大，产业资本越来越能发挥重要的作用，这样产业资本比重必然会变大，但这只是让投资市场成长到正常的状态而已，而不是比重无限变大。比如说早期投资就不适合产业资本去投，产业投资人会比较愿意投一些对自己产业有帮助的项目，早期的项目其实风险偏高，你作为产业负责人是很难对公司负责的，这个时候就需要财务性投资人进入了。
问：做投资这事给你带来了什么？
卢：我觉得是强迫性的思考。投资这件工作是需要自己做深刻的思考的，而且这种思考一旦开始就像发动机一样停不下来的，它有一个自主性。
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