周五，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8070元，较上一交易日上调20个基点，续创去年11月10日以来的最高值。美元兑人民币开盘报6.8035，昨日16:30分收盘报6.8061。
招商证券宏观首席分析师谢亚轩认为，央行在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子后，市场贬值惯性得到纠正。但未来逆周期因子能否真正有效引导汇率走势，还很难说。要想真正通过引入逆周期因子来改变市场，必须要在供求上产生影响。
上周五，中国外汇交易中心自律机制秘书处确认，考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。秘书处指出，在美元指数出现较大幅度回落的情况下，人民币对美元市场汇率多数时间都在按照“收盘价+一篮子”机制确定的中间价贬值方向运行。增加逆周期因子主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。
谢亚轩在周四举行的电话会议上指出，4月份，市场参考此前的“收盘价+一篮子”机制并没有很有效地运行。美元走弱，人民币并没有走强。这一定程度上证实了参考篮子机制的确有所谓顺“周期性”。
从数据来看，美元指数从4月7日的100.71下降到5月5日的98.75，贬值1.95%。但同期人民币兑美元中间价上升0.09%，人民币对美元的即期汇率不升反降，由6.8993贬到6.9。
但是，从结售汇情况来看，零售市场外汇供求状况的确没有改善，人民币贬值预期仍占上风。1-4月结售汇都是逆差，且4月份逆差149亿美元，环比扩大28%。
谢亚轩说，要想真正通过引入逆周期因子来改变市场，就需要在供求上产生影响。
他说，目前外汇市场状况的确有顺周期成分，有非理性成分，存在所谓的“羊群效应”，需要一个“牧羊犬”来逆周期的改变市场的非理性状况。而“牧羊犬”要想起到作用，引领汇率走势，至少要具备两个前提条件：一是能够准确预判汇率方向，二是要能对市场产生一定影响力。
谢亚轩说，逆周期因子的报价商是外汇市场自律机制的核心成员。理论上，这部分报价商是中国外汇市场最主要的参与者，相比个人和企业等容易出现羊群效应的个体，其拥有更高的信息优势，对外汇市场状况有更全的了解，所以应该可以准确预判外汇市场走势。
但是，报价商能否影响市场走势，还有待观察。“如果报价商认为人民币要升，那么他们应该先卖出美元，买人民币。但是这部分报价商，他们有没有足够的美元，或者说他们的美元从哪里来，是从央行批发还是从境外市场拆借？这个我觉得有待观察，要有一个机制安排才有可能。”
此外，逆周期因子引入之后，究竟会降低还是增加汇率市场的波动性，谢亚轩认为有待观察。一要看报价商把握市场的准确度，二要看市场的状况，个人和企业是否有很强的顺周期性，三要看基本面。
他说，下半年不排除美元阶段性回升可能，但不能简单认定美元走强人民币一定走弱。引入逆周期因子之后，问题比原来更为复杂。“还要观察一段时间，未来逆周期因子怎么决定，它多长时间调整一次，根据什么来调整。”
