成长的烦恼:通胀向左,财富管理向右

经济下行期理财师们的职业选择。

来源:羚睿

作者:行业研究院

我的时代在背后,

突然敲响大鼓。

——北岛《岗位》

1. 它是突然敲响的通货膨胀

讲个真事儿。去年年四季度,公司小吴找我抱怨,感觉超市里的生鲜自己已经快买不起了。

到了一季度,再去问小吴,他表示老板不用担心了,我隔离在家,超市只做外送,现在吃的菜都是社区50块一袋统一配送,算了一下账,西红柿都块十块一斤了,肉嘛,已经不想了。

小吴老家不在湖北,也不是经济发达省份。

每一次大灾之后,伴随生产和运输的中断,总会产生这样或那样的商品价格上涨,对于这种上涨,社会大众实际是理解的,因为随着生产的恢复,物价也会逐步恢复。

这种现象,我们称之为“商品供给收缩推升的价格上涨”。

而一个事实是,本轮的物价启动并非灾害诱发,灾害仅仅是嵌套在物价上涨周期中的一个助推因素。没错,物价的上涨趋势形成于去年10月份,而新冠的大流行,形成于今年的2月初。

从二月份消费者价格指数看CPI同比增长5.2%

那么,如果不是生产和灾害,是什么在推升社会物价的快速上行,侵蚀我们的购买力?

2. 新千年以来的历次通胀

实际上,长期来看,所有的价格(通胀)都是货币现象。再通俗的讲,流动性/货币供应量的增加是一个重要指标。

没错,印钞机一开,涨价自然来。

2000年以来国内CPI高于5%4次。

120046-20049月;

220077-20087月;

3201011-201110月;

420201月至今。

而同本次CPI上行过程中食品项快速上行(超过20%)可比的是2008年这次(达到23.3%)。

2004年,中国经济处在经济开始上升的初期。诱发通货膨胀的原因主要是食品价格上涨,国内房地产投资过热导致工业原材料、燃料价格上涨。

2007年,中国经济走向过热期。2007年,经济增长由偏快转为过热,价格上涨压力加大。与1987年和1993年高通胀相似,货币供应增长明显加速,实际存款利率变为负值。

2010年,中国经济呈现流动性过剩。2009年的4万亿投资与10万亿贷款增加了市场流动性,货币流动速度快速上升。而当年灾害的频发和粮食的歉收推动了食品价格的上行。

2020年,中国经济处在下行的末端。为应对2018年金融供给侧叠加外部贸易冲突的压力,19年流动性快速扩张,造成了最近一次的物价上涨。

3. “通货”都去哪了?

货币离开印钞厂进入流通领域,一般会有两个主要主要投向:

1)投入实体经济的生产,我们称之为“扩张性需求”,生产会扩大

2)投入偿还债务、维系债务关系,我们称之为“债务性需求”

当前国内的流动性需求“扩张性”表现不足,但“债务性”需求高涨。通货更多的被用来维系各种债务关系。

这种操作下,对于非债权债务关系里的一般家庭会有哪种影响?举个例子:

共有小张、小王、小李三人,3个人手里一共有3块钱,每人1块。小王欠小张1块钱。市场上一共有3颗白菜可购买,也就是每颗1元。也就是说,按照购买了折算,这个时候小王欠小张1颗白菜。

好了,现在开始推演。央行发现小王如果偿还了小张的1块钱,那就身无分文,基本就是破产,白菜吃不起了,估计要乞讨或者行凶。

怎么办,央行决定印钞“放水”,缓解下紧张的债务局势。先投入3块钱,以借款的方式借给每个人1块钱(这个借款可以账期很长很长,长到约等于不需要偿还),这个时候,白菜还是3颗,但货币变成了6块,白菜价格应声上涨,变成2块钱1颗。

这个时候,发现啥没?

小王欠小张的,从1颗白菜,变成了半颗白菜了,债务危机得以缓解。

如果央行再接再厉,继续放水,再印6块钱,让市场的货币再翻一番。白菜变成了4块一颗,小王欠小张的,从半颗白菜,变成了1/4颗白菜。

小王得救了,债务人的危机解决。但是这并不是个共赢的局面,小张作为债权人的利益受到了损害。

看完这个故事,我想说的是,对于我们和我们的绝大部分客户,我们不是小王、也不是小张,我们是千千万万个小李。

每场通胀背后,洗刷的是亿万个普通小李的购买力。他没有大量债务,也没有大量投资,但是这场债务危机的化解,不惜一切的是“他们”的代价。

4. 保值VS增值:财富管理从业者的选择

“宏观是我们每个人都必须接受的,微观才是我们个人可以有所作为的。”

——查理芒格

我们今后何去何从?

中国的财富管理行业还很稚嫩。十年的发展史,相对于经济发展史而言,历程太短,短到没有经历完整的经济周期,从业人员不懂得周期的力量、也不明白组合策略的重要性。

通胀面前,不管是财富管理从业者还是所服务的客户群体,方向选择至关重要。

在整体经济下行、央行持续放水的双重驱动下,作为财富管理从业者,我们每个人如果能够帮助委托人家庭控制住资产缩水的速度,就已经是赢在了起点。

如果还要想着为委托人进行资产增值,这个目标这对绝大多数委托人家庭而言是不现实的,因为我们必然做不到保值增值,只要帮助委托人家庭实现尽可能少的资产缩水,这样的理财师就已经非常优秀。

1)关注全球1线城市的不动产投资机会,尤其是粤港澳大湾区

砖头水泥是极少数能够和印钞机掰手腕的硬通货。这类产品包括直接持有房产,也包括通过房托基金Reits、不动产投资基金等方式进行投资。

在货币大放水的情况下,人口净流入的城市,比如深圳、杭州,它的优质房子会成为保值避险的最好去处。

2)守住现金,不要轻易抄底。

低风险的银行储蓄、货币或者债券基金都是短期的防御性选择。理财师可以推荐客户持有部分美元资产,轻易不要折腾。

3)对于股市,尽可能采取被动投资策略,把钱交给专业人士打理,关注ETF

过去十几年的数据证明,大陆市场的个人投资者绝大部分都是这个市场上被收割的韭菜。依然建议客户买公募基金,买ETF产品,让客户把钱交给专业的人士去打理,这个风险远远小过自己听消息了以后在股市里面折腾。

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