中国平安超3万亿险资如何布局?来看首席投资官陈德贤的详细解析

平安未来三年有约1.6万亿资产需要再投资,压力比较大,目前到期资产收益率存在一些倒挂现象。

记者 | 张晓琪

最新发布的中国平安年报数据显示,截至2019年12月31日,平安保险资金投资组合规模达3.21万亿元,较年初增长14.8%。中国平安首席投资官陈德贤近日在接受界面新闻记者采访时,详解这超3万亿的险资具体如何布局。

2020年股票相对债券吸引力更大

 “今年股票表现比债券会好一点,因为债券收益率已经很低,目前还在往下走,并且产生逾期,” 中国平安首席投资官陈德贤说道,“我们做了一定分析,认为相比于债券,目前股票的吸引力比较大。”

平安的股票投资策略并无太大调整,包括集中投资低估值高分红标的、争取以权益法入帐,同时关注交易性机会。

“我们一直将权益法入帐作为中长期目标,因为能够提供比较好的并表利润、降低股价短期波动对利润表的影响。我们现在在积极参与国企混改,但要符合权益法入帐要求,不是那么简单,要有一个谈判过程。” 陈德贤表示。

他透露,高分红股票对NII(净投资收益率)贡献差不多接近20%,与此同时平安会关注股票市场的交易性机会,但这块占比很小。“有合适的波动操作机会我们肯定会抓住,一年可能会有一、两次,但不会说天天做,今年一季度已经发生过一次。”

在整体大类资产配置策略上,陈德贤强调NII对获取良好稳定投资收益的重要性。

2019年平安实现总投资收益1912.63亿元,其中净投资收益为1440.5亿元,占比达到72%,2012年以前该占比平均只有48%。

净投资收益收入来源是债券、股票、基金等分红和利息,NII提高意味着投资收益的预见性、稳定性提高。“NII偏小,当年投资波动就会比较大。股票市场跌了,收益就掉下来,股票市场涨了,收益就上去。我们的NII策略是以投固定收益类资产为主,只要不违约就能提供持续、稳定的分红。”陈德贤指出。

他透露,大部分NII来源是长期债券。目前平安资产组合中有9300亿资产配置了超15年期债券,主要是国债和铁道债,占3.2万亿投资盘子接近三分之一。这些债券有国家级的信用,违约可能性极低,每一年都能提供稳定分红,平均税后收益超过5%。

与此同时,投资长期债券拉长了资产周期,收窄了资产和负债之间的缺口。“我们资产负债缺口已经从8.6年降到目前的5.5年,降幅收窄了3.1年。以中国的保险基金来说,这个缺口处于比较合理的水平。收得太窄也没意思,说明基本上都用来投债,未来没有什么增值机会。”陈德贤指出。

低利率下不会改变风险偏好博取收益

全球进入低利率环境,这样的大背景下,保险资金如何应对投资收益下行风险?

陈德贤认为,全球利率维持低水平是一个大的概率。收益率下行是一个系统性风险或者周期性问题,不单是平安,所有投资者都要面对这一压力。

他坦言,未来三年再投资压力比较大。

平安未来三年有约1.6万亿资产需要再投资,平均每年在5千多亿以上,再投资的来源包括到期的投资、保费收入、分红收入。但目前到期资产收益率存在一些倒挂现象,例如现在新投资资产收益率大概只有4.3%,考虑免税因素后也不足5%,而2019年到期收益率差不多达到5.4%。

“长期来看还是比较有信心,保险资金一个优势是,负债是长期的。而利率存在周期,今年利率低了,但不排除经济恢复的时候利率又上来,每一个周期里最核心的是要看长远。我们不愿意通过扩大信用风险、改变风险偏好来提升收益。“他指出。

压力之下,平安仍然在大原则上坚持NII策略,即获取新的资产特别是固定收益类资产,补充NII,维持投资收益的持续性。

每一品种资产基本上都有具体对策:债券上投资更多新的品种,比如投资永续债获得比较好的税后回报率;险资在不动产投资上不能投传统住宅类项目,但可以关注商业综合体、康养产业、公租房等新型不动产以及各类基建项目,这类长期资产与险资负债端相匹配,能提供相对较高的长期回报率。

与此同时,保险资金也要面对疫情带来的投资冲击。

陈德贤认为,疫情对上半年宏观经济有一定影响,二季度经济会慢慢复苏。但不同行业恢复存在先后,疫情对存量资产分红的影响或可能导致的违约,暂时还没办法看清楚。平安在受创较大行业(餐饮、消费等)资产分布相对较小,目前存量资产的资产质量整体可控,但还是要留意经济恢复期间,会不会产生违约的扩大。

对增量资产的影响,主要是原来资产配置计划落不了地,或者落地的时间要拉长。“我们认为上半年有恢复的可能性,但还是要及早准备。一旦恢复过程比较慢,特别是基建方面,我们还是有一些其他资产要配,否则今年收益率会受影响,”他说道,“估计今年的投资收益多多少少还是会有一定的影响,当中有一些不确定性,但总体来说可控。”

来源:界面新闻

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