上周,美联储主席耶伦(Janet Yellen)在强调加息将基于经济数据的理念时,三次用到“依据数据”(data dependent)这一说法。据Marketwatch报道说,美联储在加息决策上纳入考量的经济数据超过30项。
不过,美联储受到了质疑。
决策是否与数据高度关联?
Businessinsider援引高盛(Goldman Sach)两位经济学家的研究结果说,美联储有可能不如自己所宣称的那般依赖数据。
Zach Pandl和David Mericle测算了自2012年2月首次发布“点阵图”(dot plot)以来,美联储的数据依赖性。他们发现,联邦基金利率预期大体上反映了失业和通胀预期的变化。
但是,与“泰勒规则”(Taylor's Rule)相比,他们认为这一敏感度相对较低(泰勒规则建议央行在设定利率时应当如何反映失业和通胀水平)。这暗示美联储可能是基于其它数据作出决策。他们还发现,美联储对数据的依赖性呈现出日益增加的趋势,尤其是过去六个月。
然而,两位经济学家无法确定FOMC(联邦公开市场委员会)发布的最新“点阵图”是否基于经济数据。他们认为这是一个“复杂结论”,暗示美联储可能正在给担忧情绪敞开大门,而非直接基于经济指标展开工作。
数据是否准确?
路透社则对美联储手头数据的准确性提出质疑,这一报道周五得到了广泛转载。
美国商务部经济分析局(bureau of economic analysis)周三公布的一季度GDP数据几乎抹平了此前的收缩迹象。经济分析局说,今年前三个月GDP收缩了0.2%,而非此前公布的收缩0.7%,因出口商和消费者的表现比最初预想要好。
路透社的文章说,多达半个百分点的大幅度修正并不会改变美联储的政策路线,也不会在很大程度上改变其经济展望。而之所以如此,是因为关于如何衡量经济增长的共识开始分化了。
在统计方法上,美联储、经济分析局以及私人部门经济学家存在着诸多对立观点,尤其是在季节性调整等问题上。这导致了对数据的怀疑。季节性调整试图从数据中剔除节假日、恶劣天气等因素的可预见影响,从而确定潜在的或长期的趋势。
美联储最近的一份报告显示,不止是GDP,对通胀的测量也受到了季节性调整具体方法的影响。
据路透社报道,美联储、纽约联储和旧金山联储的研究人员近来几周发表了观点对立的报告。这些报告审视了经济分析局作出季节性调整的方法是否在GDP估算中导致了连续错误。经济分析局则承认可能存在这一问题。该机构称,正在研究如何修订其季节性调整的方法。
路透社的报道因此质疑说,美联储“依据数据”所制定的政策最终可能掺加了一些“猜测”(guesstimating),而美联储的每一位官员都在对经济的实际状况发挥着各自的“预感”(hunch)。
美联储理事鲍维尔(Jerome Powell)本周二公开说:“我们无法在短期内很好地测算GDP,这很有难度。如果你仔细研究,你会发现大量极为困难的要求。”