“靠天吃饭”的券商们危险了 天风证券发行价创新低后中签率也垫底

接踵而至的券商股,并没有调动起市场的热情。

图片来源:摄图网

虽然推迟了不少时日,但靠天吃饭的天风证券(601162.SH)终究还是要来了。

据2018年10月10日公告,保荐机构(主承销商)根据交易所提供的数据统计知,此次网上定价发行有效申购户数为1134.1976万户,网上发行初步中签率为0.0821%,在启动回拨机制后,最终确认网下发行数量5180万股,占发行总量的10%,网上发行4.662亿股,占发行总量的90%,回拨后此次网上发行最终中签率为0.2462%。0.2462%的中签率在今年来讲,为新晋券商股中垫底。华西证券(002926.SZ)的网上中签率为0.1628%,南京证券(601990.SH)的中签率为0.121%,中信建投(601066.SH)的数据则为0.1575%。

2018年,登陆资本市场的券商也不算少。在去年年底12月27日成功过会的华西证券(002926.SH),于2018年2月5日开始交易;3月份成功过会的南京证券,上市时间为2018年6月13日;中信建投(601066.SH)是2018年6月20日上市交易的;接下来市场就该看天风证券和长城证券的表现了。当然,已经过会的华林证券还在等待批文,而目前排队的也还有不少券商,比如国联证券、中泰证券等。

不过接踵而至的券商股,并没有调动起市场的热情。华西证券在上市后的第四天就见顶回落,如今9元不到的现价已经跌破发行价;南京证券发行价3.79元,也在自己的每股净资产3.82元附近;中信建投5.42元的发行价甚至低于6.58元的每股净资产;如今的天风证券发行价同样在自己2.43元的每股净资产之下,且1.79元的发行价也创出了券商股最低发行价的纪录。

正常情况下,首日一般上涨44%,以1.79元的发行价来计算,首日之后,天风证券的股价或许就能达到2.58元,也就刚刚迈过自己的每股净资产而已。但与此同时,天风证券的持有者还会心忧市盈率的回归【天风证券发行价对应2017年摊薄后市盈率为22.86倍,高于中证指数有限公司发布的J67“资本市场服务”最近一个月平均静态市盈率(17.36倍)】,所以天风证券上市后的表现,难以让人心安。目前股价最低的券商股是太平洋(601099.SH),不过其价格从上市以来一直保持在2元上方,近期的低点发生在9月11日,下触到了2.16元的位置。

也正因为如此,天风证券原本该在2018年9月17日举行的网上路演推迟至了2018年10月8日,原本该于2018年9月18日进行的网上、网下申购,也推迟到了2018年10月9日。就连天风证券自己都说,本次发行有可能存在上市后跌破发行价的风险,投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素,知晓股票上市后可能跌破发行价,切实提高风险意识,强化价值投资理念,避免盲目炒作。因为监管机构、发行人和保荐机构(主承销商)均无法保证股票上市后不会跌破发行价格。

实际上在今年里,天风证券的推迟也非首例。

在5月份,设定3.79元/股发行价的南京证券,也同样发布公告称,自己对应的2017年摊薄后市盈率为25.61倍,同样高于当时于中证指数有限公司发布的J67“资本市场服务”最近一个月平均静态市盈率21.04倍,其原定于2018年5月10日该举行的网上路演,推迟至了5月31日才得以完成,推迟了三周时间,天风证券如出一辙。

甚至,天风证券的谨慎还感染到了后来者长城证券(002939.SZ)。长城证券同样是在锁定了自己发行价6.31元/股之后,其对应的2017年摊薄后市盈率为22.98倍,高于17.31倍的中证指数有限公司发布的“资本市场服务业(J67)”最近一个月静态平均市盈率,最终长城证券把应该在2018年9月25日安排的网上路演,也放到了国庆节后,推迟到了10月16日。

细心的投资者可能注意到,南京证券5月份时的平均静态市盈率为21.04倍,到了9月份天风证券这厢,数据下降到了17.36倍。另据通达信软件统计,除开新股南京证券和中信建投,今年以来,所有的券商股都是累计下跌的,其中浙商证券(601878.SH)跌幅最大,超过了55%,财通证券(601108.SH)的累计跌幅也超过了50%,大机构中信证券(600030.SH)相对抗跌,今年以来的累计跌幅为5%上下。从这个市场表现来看,也无怪市场对券商股反响不热烈。证券(880472)指数今年来的跌幅达22%。

股价的下跌,估值的不断下沉,一方面是受到了大势的影响,另一方面靠天吃饭的券商,市场行情也确实不太好。2015年、2016年、2017年天风证券的营业收入和归属于母公司股东净利润就在节节走跌,净利润数据方面从2015年的9.38亿元下降到了4.1亿元。另外,天风证券预测2018年前三季度的数据,也是不怎么好看。

当然,这也不是个案,也可以从其他券商的身上看到雷同的情形,截图如下。

需要指出的是,天风证券的主要核心业务为经纪业务、自营业务、投行业务,这其中,经纪业务在2015年到2017年,以及2018年一季度分别实现6.88亿元、6.77亿元、10.82亿元及3.28亿元的营业收入,数据对总营业收入的贡献度分别为21.42%、21.84%、36.23%及51.55%。可见,天风证券靠天吃饭的风险还有放大的趋势。

据9月24日平安证券发布的分析报告统计描述,证券板块当前估值处于历史低位,行业PE估值仅为1.3倍,但证券行业整体的估值中枢也确实是在持续下行。今年以来券商业绩持续承压,截至前8月可比28家上市券商营收及净利润分别同比下降14%和25%,再加上市场监管依然严格,ROE下降趋势以及重资产对估值的负面影响,当前的低估值合理。那么,即将上市交易的天风证券,将会带来怎样的表现呢?拭目以待。

来源:界面新闻

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