上市公司随意停牌乱象有所缓解 沪市停牌比例降至3.1%

今年以来,在市场调整过程中,个别上市公司出现申请停牌躲跌的迹象。

图片来源:视觉中国

交易所对上市公司停复牌管理持续升级。

根据沪深交易所最新发布的两市停复牌情况报告,随着停复牌制度改革不断推进,市场反映的停牌早、停牌多、停牌长的问题得到了明显改观。以上交所为例,截至8月9日,沪市公司停牌家数为45家,占全部沪市公司家数约3.1%,主要是此前已进入筹划并购重组事项的公司。

近年来A股市场上市公司频现任性停牌、长期停牌等问题,2015年股市大调整期间,停牌就曾被上市公司用来作为躲避股价下跌的利器,甚至出现千股停牌的奇观,停牌公司比率一度超过52%,导致市场流动性失衡,各种股票指数严重失真。

上交所在报告中也指出,今年以来,在市场调整过程中,个别上市公司出现申请停牌躲跌的迹象。这类公司有两个特征:一是近期股价跌幅较深;二是披露的拟筹划事项大多有凑项目之嫌,个别确实有筹划意愿的项目也不太成熟。

事实上,为治理停牌乱象,上交所早在2014年就制定发布了有关重组和非公开发行的停复牌业务指引,2016年5月,沪深交易所出台了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》,深交所同日发布了《上市公司停复牌业务备忘录》。指引重点明确了可以申请停牌的“重大事项”范围,除筹划重大资产重组和非公开发行两项常规事由外,仅包括控制权变更、重大合同以及需提交股东大会审议的资产购买出售及对外投资,而其他以往停牌频率较高的签订战略框架协议、普通资产处置、员工持股计划等,原则上已不在申请范围,应当分阶段披露进展。

随后的9月,证监会又对《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》和《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》进行相应修订,将终止重大资产重组进程的“冷淡期”由3个月缩短至1个月,并明确了交易标的相关报批事项的披露标准。

规则的出台,对上市公司停牌事由严格收紧,有效减少了停牌次数,降低了停牌随意性。

上交所方面表示,经统计,近年来,沪市公司股票停牌家次逐年减少,2015年全年停牌1254家次,2016年全年停牌733家次,2017年全年停牌601家次,2018年初至7月31日停牌323家次。尤其是2018年以来,沪市公司的停牌数量又不断持续下降,日均停牌74家。近期停牌家数也在持续减少。以8月9日为例,当日仅有45家公司股票处于停牌,占沪市整体约3.1%。

深交所也表示,自《上市公司停复牌业务备忘录》发布以来,深市上市公司基本都能在停牌公告中披露所筹划事项的详细内容,而不再笼统表述为“筹划重大事项”。同时,大部分上市公司在申请重大资产重组停牌时,在停牌公告中明确披露了重组标的资产、交易对方、交易方式、重组框架协议主要内容、中介机构名称等信息。重组停牌信息披露质量提高,一方面减少了市场猜测和传言,让投资者尽早掌握信息,明确停牌预期,有效保护投资者的知情权;另一方面强化了上市公司申请停复牌的审慎性,减少了长期停牌情形,促进停复牌制度回归本源,维护市场公平秩序,有效保护投资者的交易权。

此外,交易所严控长期停牌情形,使上市公司停牌时长大幅缩短,“复牌难”现象得到缓解。

以2018年7月31日沪市公司股票停牌情况为例,当日51家停牌公司中,停牌10个交易日以内1家,10个交易日至1个月内1家;1个月到3个月内26家,3个月到5个月内15家,5个月以上仅8家。该8家长期停牌的公司,均为较小市值的公司,主要涉及高风险公司的复杂事项或重大无先例事项的处理。

深交所也表示,截至2018年7月底,有49家上市公司停牌后,申请股票复牌并继续推进重组事项,其中19家公司停牌时间少于1个月,20家公司停牌天数介于2-3个月之间。不同于以往直至规则允许的最长期限届满才申请复牌,越来越多的公司选择短期停牌,在明确筹划事项的性质和影响后,及时申请股票复牌继续推进,复牌公告对重组事项的披露也越来越具体。更重要的是,49家复牌继续推进重组的公司中,约六成的重组方案涉及发行股份,公司未因需要“锁价”而申请长期停牌,这表明上市公司逐步可以接受市场化的定价机制,不再过度依靠停牌锁定发行股份价格。

上交所表示,下一阶段应区分重点、循序渐进,可考虑以去功能化为方向,重点解决停牌时间长等问题。

一是进一步细化停复牌业务规则。在近期停复牌监管实践基础上,可以考虑在充分调研的基础上,对相关规则条款进行精细化处理。例如,针对不同重组交易形式,进一步优化重组等重大事项的停牌,从整体上缩短停牌时长。

二是在市场条件成熟的情况下,逐步减少停复牌所承载的附加功能。目前,上市公司的停复牌承载了过多附加功能。对于上市公司以停牌代替保密义务的倾向,加大规则执行力度,严格按规定的可申请停牌事由和停牌期限要求办理,减少不必要的停牌,逐渐弱化停牌所附载的功能。

三是发挥分阶段信息披露在减少停牌、缩短停牌时间等方面的作用。可以进一步强化信息披露的作用,通过充分的提示风险和及时的分阶段披露,减少不必要的停牌或缩短停牌时间。

深交所方面也表示,未来将持续完善上市公司停复牌制度,强化一线监管职能,引导上市公司审慎申请停牌,维护交易连续性和市场流动性,充分保障投资者合法权益。

来源:界面新闻

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