易拉罐涨价侵蚀利润,养元饮品业绩惨降

销量的下降、同行们争抢市场,养元饮品也应该感受到了压力。

作者:陈晓京

“土豪”养元饮品上市首年,交出了一份不太好看的年报。

这家企业依靠广告轰炸+大单品战略,曾创造了10年增长3000倍的神话。公司跌跌撞撞,终于在2018年初登上了梦寐已久的资本市场。

然而,产品单一的风险似乎已悄然而至。2017年公司营收和净利润双双大幅下降,此前从未有过。易拉罐价格的上涨,则成为侵蚀公司毛利的主要原因。

一年累计投入400多亿理财,刚刚上市又募集了超过30亿资金。钱,对于养元饮品来说,从来都不是问题。它最大的问题是,大单品战略能否维持企业增长,钱是否投入到了对企业未来负责的地方?

在研发投入上,养元饮品从来都很吝啬。2017年公司终于在研发上首次投入超过千万元,不知道这算不算一个良好的开始。

易拉罐涨价侵蚀毛利

买椟还珠的故事大家都知道,说的是一个不识货的人,买了一套珠宝,喜欢上了装饰精美的珠宝盒子,却将盒子里的珠宝还了回去。

如果喜欢喝六个核桃,千万记住了,喝完之后易拉罐不要随便丢弃,其产品构成中,最值钱的并不是核桃乳而是易拉罐。

河北养元智汇饮品股份有限公司(下称“养元饮品”)的主要产品就是品名为六个核桃的核桃乳。公司招股书披露,2017年上半年,每听产品的价格为2.08元,比上年增加了0.63%;每听成本为1.10元,比上年增加了6.44%。

别看只是小小的易拉罐,其价格的波动对六个核桃可伤筋动骨。

在六个核桃的单位成本构成中,占比最大的并不是核桃仁而是这个易拉罐。

易拉罐所占成本呈逐年上升之势,2017年上半年占比已达51.61%。也就是说,在1.10元每听的单位成本中,罐子就花去了0.57元。

核桃仁的成本占比呈逐年下降之势,从2014年的37.22%降至2017年上半年的23.49%。1.10元的单位成本中,核桃仁只花去了0.26元。

在这两项主要成本中,核桃仁的采购价格逐年下降,易拉罐的价格在2017年止跌回升,2017年上半年比2016年上涨了5.87%。

在售价无法大幅提升的情况下,易拉罐采购价格的上涨,也就成为了侵蚀公司毛利率的主要原因。

斑马消费注意到,2016年得益于核桃仁和易拉罐价格双降,公司综合毛利率达到49.93%,为近年来最高水平。2017年,综合毛利率降至47.85%。

2018年初,养元饮品(603156.SH)在众多媒体的一片质疑声中还是登上了资本市场。

刚刚交出的上市后首份成绩单,似乎并不能让投资者满意,营收和利润双双呈两位数下降的局面,此前公司从未有过。

数据显示,2017年公司77.4亿的营收总规模,已降至2013年的水平,扣非净利录得18.9亿,同比下降20.8%,为2015年以来首次降至20亿元以下。

一年累计数百亿理财

在IPO期间,媒体普遍质疑的是,养元饮品重营销而轻研发,通过巨额的广告投入打造爆款产品,通过单一产品获得高额营收和利润,这种方式能否持久?

显然,养元饮品对自身的模式相当自信,上市募集的超过30亿将资金投入到两个项目中。

其中,3.66亿投入到衡水总部年产 20 万吨营养型植物蛋白饮料项目,剩余近29亿元,则全部投入到营销网络和市场开发项目中。

营销网络和市场开发项目,就是品牌建设、商超渠道建设和办事处建设。

品牌建设就是分3年,砸19亿广告;商超渠道建设就是分3年投入超9亿元,加重全国各地商超的陈列展示。

也就是说,养元饮品要用上市募集的钱,加码自己的营销模式。

养元饮品是个不缺钱的主儿,没有任何短期和长期借款,手中有大把的钱。可对于上市募投项目的迫切性,并没有在资金使用上得以体现。

截至2018年3月1日,公司以自筹资金投入募投项目金额仅为1.55亿元。与此同时,2017年公司累计投入458亿资金理财,收获2.83亿理财收益。

最近公司又发布公告,拟使用不超过80亿闲置资金以及不超过26亿闲置募集资金进行现金管理。

爆款单品能否持续?

对于2017年的业绩骤降,养元饮品没有在年报中并未给出解释。

斑马消费在分析其年报之后发现,在公司7个营销区域中,5个区域均同比呈两位数降幅,仅有两个区域微增。10亿级以上的4个区域中,3个下降幅度明显,仅华东和华中两个区域就流失了近10亿销售收入。

不仅是养元饮品,同在河北的承德露露(000848.SZ)最近两年业绩也呈明显下降之势。两家公司极为相似,承德露露亦是仅凭杏仁露一款主要产品支撑起整个公司。

养元饮品曾在招股书中提示了公司产品单一的风险,难道这一风险已悄然而至?

无论是六个核桃还是露露杏仁露,其产品本身的门槛并非高不可攀,两家公司只是因为较早涉足行业,加之市场营销手法对路,得以迅速走红市场。

能赚钱的生意,自然逃不过同行们的眼睛。数据显示,国内含乳和植物蛋白饮料行业的企业数从2013年的211家,增至2015年三季度末的264家。

对于养元饮品赖以生存的核桃类饮品,饮料行业大佬们也在渐次染指。承德露露、娃哈哈、伊利、蒙牛、三元等都已推出类似产品,可口可乐收购了厦门粗粮王饮品,王老吉则选择与大寨饮品合作。

销量的下降、同行们争抢市场,养元饮品也应该感受到了压力。从年报中斑马消费也看到了一丝改变,公司似乎开始重视研发了。2017年,公司投入研发费用1100万,同比增长42%。

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