【2018A股策略报告】界面60投资组合今年涨幅近五成 明年重点关注这八只股票

界面60组合将继续成为2018年良好的投资参考。

图片来源:视觉中国

业绩是今年的投资主线。从二级市场角度看,资金正在从高溢价、高估值的概念股、伪成长股转向真成长、业绩确定的价值股,回归证券投资的本源。

为了发掘市场具有中国特色的真成长股、真价值股,界面新闻通过数理统计方法构建了界面60投资组合。界面60投资组合偏重消费、科技等行业,涵盖农业、食品饮料、信息技术、先进制造业等行业以及具有中国特色的个股,不考虑周期股。

在此基础上,统筹考虑业绩收入、市值表现、股价波动、盈利能力等因素,最终形成界面之选“界面60投资组合”,共计60只个股。投资组合收益计算时,出于优化考虑,本期及以后对成分个股的权重设置10%的上限以控制个股对组合的影响力。运行结果显示,界面60投资组合具备较好的市场引导力。(投资组合详细介绍请参考文章《跑赢市场主要指数 界面60投资组合告诉你这些股票最具竞争力》)

2017年度运行情况

从年度收益情况上看,截至12月20日,界面60投资组合年初以来累计上涨49.14%,不仅领先沪深300的21.76%、深证成指的8.12%及上证综指的5.93%,更是大幅领先创业板指,年化回报高达51.36%,组合相较各大指数表现优异。以投资组合首次发布日6月19日为起点计算,界面60在半年的时间内涨幅也达到了25.85%,呈现良好的投资收益。

界面60投资组合2017年度业绩图

界面60组合自发布日6月19日起业绩图

从投资组合月度表现看,截至12月20日,界面60涨幅最好的月份为6月,单月上涨9.57%。跌幅最大的月份为7月,为1.19%,其中10个月份投资组合实现了正收益。从单交易日角度看,界面60今年共经历了237个交易日,上涨天数为140天,占比59%,下跌天数为97天。从全年投资组合波动情况看,投资组合日平均收益为0.17%,日波动率为1.03%,组合曾出现的最大回撤为11月21日至12月7日,区间内白马股遭遇获利了结、估值调整,区间组合下滑8.06%。整体上,界面60全年始终在60日线上运行,趋势平稳向上。

界面60年度最大回撤图

2017年市场估值结构整体回落。以申万一级行业为基准,多数行业估值回落到2011年中位数以下,各行业板块呈现明显分化。资金偏好转向估值较低、业绩改善明显的行业板块,消费白马领跑两市。总体看,食品饮料以及家用电器行业涨幅居前,非银金融及供给侧改革下的钢铁板块也实现不错涨幅。

具体而言,销售节奏加快、售价上扬、业绩加速增长的白酒股带动食品饮料板块自年初起持续上涨。截止12月20日,年内涨幅高达54.71%。市场需求良好、价升量涨业绩基础扎实的家电龙头在今年表现同样优异,家电板块今年上涨44.12%。业绩稳定、低估值的非银金融板块以及钢价持续走强、利润驱动下的钢铁板块在今年分别上涨21.20%以及17.49%。

年内下滑幅度前三的行业为纺织服装、传媒以及综合行业。业绩增速回落、估值偏高的纺织服装行业在各行业板块中垫底,年内跌幅达24.45%。

今年以来,界面60投资组合表现突出的交易日主要集中在下半年。其中,表现最佳的交易日为12月11日,经历了12月前后两周的调整,市场风险被部分释放后,业绩稳健的白马股当日重拾热度,大消费个股强势回归、领涨两市,资金再度流入,抱团行业龙头。与此同时,大数据、人工智能等计算机板块概念均实现了不错的涨幅。界面60组合成分股美的集团(000333.SZ)、五粮液(000858.SZ)、中兴通讯(000063.SZ)等权重股均实现了5%以上的涨幅,当日投资组合大幅上涨3.34%。

单日涨幅第二的是11月6日。在国家鼓励创新政策红利持续释放下,创新药企迎来估值切换行情,界面60组合中恒瑞医药(600276.SH)作为国内化学制药创新的龙头企业估值进一步上调,多数组合中的相关化学制药及中药股均实现了超5%的涨幅,界面60组合当日涨幅达2.26%。

投资组合单日最大回撤发生在11月23日。当日各大板块开盘低开低走,沪指创下年内最大单日跌幅。在资金面趋紧、机构年末收益兑现等因素的影响下,前期领涨的白酒、家电等板块抱团取暖形态遭到瓦解,白马股呈估值回调,白马股普遍跑输大盘。

此外,消费白马龙头贵州茅台(600519.SH)在发布风险提示公告后连跌5日,并未迎来新龙头接力。这引发了前期估值提升过快白马股回调的市场预期,当日投资组合回调幅度达4.45%。随后,在市场下跌的惯性中,界面60投资组合在11月27日迎来单日第三大跌幅,交易日下跌2.15%。第二大跌幅则发生在7月17日,当天中小创杀跌情况严重,虽然界面60成分股抗压能力较强、回撤幅度有限,但同样承受了2.22%的跌幅。除上述三日以外,组合单日跌幅均在两个点之内。

今年以来,界面60投资组合中共有十只个股实现翻倍行情,行业覆盖白酒、电子、计算机、通讯等。其中股价增幅最大的为隆基股份(601012.SH)。隆基股份是全球最大的单晶硅生产商。受益于上半年630光伏抢装潮、分布式光伏爆发,今年三季度光伏行业景气度超预期。随市场需求不断放大,以单晶硅片和组件为主要经营产品的隆基股份今年产销两旺,业绩增速显著。强业绩预期下,公司受到资金关注,隆基股份今年上涨165%。

股价增幅第二大成分股为大安防龙头海康威视(002415.SZ),深耕安防领域的海康威视凭借着大量客户资源、以及大数据优势在安防人工智能应用上独占鳌头,经营业绩增长稳健,年度股价涨幅达142%。此外业绩爆发式增长的白酒股以及5G概念持续发酵的通讯股均实现了不错的收益。

投资组合在今年仍有三只个股跌幅超过30%,分别为航发科技(600391.SH)、登海种业(002041.SZ)以及怡亚通(002183.SZ)。其中航发科技今年跌幅最大,达到40%。航发科技是以航空产品和燃气轮机发电设备为主要经营方向,因市场需求减少,公司主营业务规模收缩,业绩今年下滑显著,股价承压明显。

总体来看,界面60投资组合成分股均为行业代表性企业,多数成分股业绩表现优异,成长性良好,估值基础扎实,风险抵抗力较强,可作为投资参考方向。

2018年配置建议

对于2018年市场,我们的观点是,A股市场预期稳定运行,难呈现大幅增长,下行风险可控,业绩结构性投资机会仍将持续,同时关注新兴产业主题投资机会。

具体而言,当前经济基本面企稳复苏预期不断增强、增速相对平稳,宏观经济呈现较强的韧性。随着金融去杠杆与供给侧改革的深入,结构性调整下资金脱虚入实,供需关系推动物价水平再平衡,A股盈利能力在大环境下持续改善,企业利润呈恢复性增长,为2018年A股市场稳定运行预期奠定基础。

从政策的角度看,全球央行走向加息进程,这会导致国内利率的被动变化。今年中央经济工作会议强调继续实施稳健中性的货币政策,预示着利率中枢近期难以回落,甚至市场利率可能会有一定程度的上扬。具体来看,12月中旬美联储宣布加息后,中国央行随即上调了公开市场操作利率5个基点。利率水平导致A股估值上升存在压力,跳跃式增长的可能性不大。

另外,资管新规、减持新规以及IPO趋严则说明监管层将严把上市公司质量关,加强资金运作效率、保护中小投资者利益作为政策监管重点,严监管下的市场将更加透明、有效,整体情况向好,市场波动大幅下降。

市场同样面临着其他多方面压力,比如说近期的限售股解禁潮分流市场资金的影响。此外,从经济周期和企业盈利周期的角度看,2018年企业盈利的增速放缓也是较大概率事件。所以结合上述分析,2018年A股市场或延续2017年的二八分化,资产配置仍需优中选优。在市场利率维持高位、估值遭到压制的情况下,我们认为业绩投资的主线仍将在2018年延续。业绩构成上更重视需求拉动的行业板块,重点关注质优白马股,如大消费板块,同时关注代表经济转型方向、具有强市场前景的新兴产业。

大消费

随着我国居民改善型消费支出占比提升、农村居民收支快速增长,新业态商业结构涌现、移动支付及信贷业务不断发展,我国已进入服务消费和非耐用品占比快速上升的阶段,2018年消费结构将持续升级。结合不断上升的2018年通胀预期,将带给大消费板块结构性投资机会。

其中,白酒板块17年呈现强复苏,高端酒供不应求,龙头酒企增速远超行业水平,销售量价齐升。预计2018年随提价升温,白酒行业景气度持续,高端酒企将带动中端酒企的业绩增长,可重点关注界面60中行业龙头企业贵州茅台(600519.SZ)以及中端酒企泸州老窖(000568.SZ)。

家电板块整体趋势良好,行业目前处于智能化、高端化带动的快速增长期,前有持续贡献利润的成熟期白电业务,中有拉动行业成长的厨电业务,后有小家电的快速扩容,不乏投资机会。2018年,预期行业趋势乐观,需求增幅保持相对稳定,推动业绩稳固增长。行业龙头虽然在2017年有明显的估值提升,但与国外同业相比仍有估值提升空间。市场整合下,中小厂商在边际成本、品牌优势以及线上线下渠道等多方面相较品牌企业存在较大差距,行业集中度不断走高,可对界面60中业绩预期强、行业地位领先的美的集团(000333.SZ)以及格力电器(000651.SZ)予以关注。

新兴产业

产业规模扩张有着强预期、代表未来需求的新兴产业值得重点关注。

5G:物联网产业化进程下,5G将成为实现万物互联、数字信息互通的关键。当前我国5G第三阶段测试于2017年年底启动,2018年相关运营商将进行预商用,预期2019年将发放5G牌照,进程稳步推进。所以说,在牌照发放之前的2018年,5G概念有望持续受热,尤其是前端的移动基础设施及通讯设备相关上市公司将优先受益。可重点关注界面60中设备龙头中兴通讯(000063.SZ)以及光通信标的亨通光电(600487.SH)。

新能源汽车:从改善能源结构以及环保需求的角度出发,新能源汽车行业的发展已被列为我国的战略发展方向。政策扶持下新能源汽车在近两年实现阶梯式增长,2017年新能源汽车销量已突破70万辆,在双积分政策推动下新能源汽车在2018年销量将继续保持良好增速。建议关注界面60中乘用车领域龙头比亚迪(002594.SZ)。

人工智能:随着数十年以来算力及算法的更新,人工智能的关注度不断提高。我国政府近几年对人工智能的发展也是愈加重视,2016年制定国家战略规划并在今年将人工智能首次写入政府工作报告,国内的智能产业技术及应用在政策扶持下进入到了飞速发展期,预期人工智能将在2018年更深入的结合垂直领域,策划并完善多场景解决方案。建议重点关注界面60中人工智能龙头科大讯飞(002230.SZ)。

界面60投资组合名单如下:

 

来源:界面新闻

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