丹东港债券违约早有先兆 国开泰富基金为啥还会踩雷?

债券基金躺着赚钱的时代已经过去了。

图片来源:视觉中国

10月30日,丹东港集团发布公告称,2014年度第一期中期票据(债券简称:14丹东港MTN001)未按期足额兑付本息,已构成实质性违约。三季报数据显示,有只公募基金很可能已经“踩雷”。

该基金为国开岁月鎏金定开信用债A(000412),由国开泰富基金公司出品。9月末,14丹东港MTN001在该基金中占比高达9.73%,持仓市值5020万元。业内人士表示,基金很可能仍然持有该债券。

基金持有的债券估值主要根据中央国债登记结算有限责任公司给出的估价。前述业内人士表示,10月以来债券价格已经下跌超10%。违约公告发布后,中债估值很可能进一步下调,这部分下调会根据基金的持仓比例体现在基金净值中。

此次违约事件对基金的影响究竟有多大?由于该基金未公布最新净值,尚不得而知。根据有关规定,封闭式基金的净值至少每周公布一次。从该基金过往的公布时间来看,最新净值将在本周五(11月3日)更新。“这件事情还没有完全落定,就看地方政府怎么处理这件事情。”一位债券研究员表示,“目前公司的态度还是比较积极的。”

事实上,丹东港的风险早有迹象。去年7月,中债资信将公司主体信用等级由AA-降至A+。 今年5月6日和6月8日,中债估值先后将中债市场隐含评级下调至A-与BBB+。联合资信在今年6月6日出具的跟踪评级报告中也将评级展望由稳定调整为负面。其中提到,“公司债务规模持续增长、债务水平居高不下、短期支付压力过大、对外担保金额增加及资产流动性减弱等因素对公司信用水平带来不利影响。”

国开泰富持有该债券的时间并不短。数据显示,从2015年四季度开始,国开泰富即持有14丹东港MTN001。今年年中机构下调评级的同时,恰逢该基金打开定期申赎的窗口期,大量资金出逃。5月23日-6月7日期间,基金净资产从8.36骤降至4.88亿元,规模缩水41%。

与此同时,基金持有的多只债券比例大幅上升,这其中便包括了14丹东港MTN001,占净值比从5.58%升至9.7%。进入三季度,该基金并没有放弃14丹东港MTN001,占净值比从9.68%进一步升至9.73%。

回看基金的三季度报告,其中写道,“在信用债利率回落之际,继续减持中长久期、中低评级的公司债和中票,提升组合流动性。同时增配与开放期匹配的同业存单、短融以及流动性较好的中高等级中期票据,适度杠杆,波段交易。”一位第三方基金观察人士认为,债券风险早已浮出水面,持仓比例却不降反升。这种现象或因规模缩水,且基金并未进行积极主动的仓位管理和风险控制所致,无形中增大了潜在影响的杀伤力。

从持有人结构来看,出逃的资金大部分为机构资金。目前的持有人中,机构仍占有近九成的比例,超三成的资金为一家机构独有。

鉴于该基金持有14丹东港MTN001比例高达9.7%,违约事件的影响不可小觑。临近12月,该基金又将迎来一轮开放,届时恐怕会有更多投资者用脚投票,使得14丹东港MTN001在该基金的持仓占比进一步被动上升。

基金招募说明书中写道,业绩比较基准为6个月定期存款利率。可见该基金是一只追求绝对收益的产品。不过,它的实际策略并不保守,目前该基金持有的多只信用债仓位近10%。一位公募基金经理告诉界面新闻,随着信用债违约事件发生的频率越来越高,基金对于信用债的评估力度有待加强,如果产品策略是以承担信用风险换取高收益,个债的仓位必须严格控制。

“一个债券占到10%,并且它还违约了,这个信用甄别能力和组合的风险管理肯定是有问题的。”他补充道,“丹东港的恶化不是一时的,两年以前就已经有先兆了。管理人很早就该采取相应措施。对我们基金经理而言,投资思维不能固化。要始终关注市场的变化,及时进行精细化操作,债券基金躺着赚钱的时代已经过去了。”

 

来源:界面新闻

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