“末日博士”警告改革不足将导致金融危机卷土重来

不稳定的均衡很容易受到经济、金融和地缘政治的冲击,当冲击最终发生时,经济将陷入减速,而如果冲击足够大的话,甚至有可能出现衰退和金融危机。

“末日博士”努里埃尔·鲁比尼。 图片来源:视觉中国

在过去几年中,全球经济在加速和减速之间来回摆动。在经历了一年多的加速后,世界经济是再次走向减速,还是持续复苏?

有“末日博士”之称的纽约大学斯特恩商学院经济学教授努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)认为,未来三年,如果全球主要经济体的结构性改革过于温和,改革步伐迟缓的话,将不足以消除市场面临的风险,金融危机可能会卷土重来。

“如果世界只能做到差强人意,现在看起来可能性相当大,不出三四年也许就得面临利空情景。教训是明确的:要么政治家和决策者拿出魄力,确保大家有更好的中期前景,否则下行风险不久之后就会成为现实,并给全球经济造成严重危害。”他说。

以下是鲁比尼在Project Syndicate的文章译文:

自2016年夏天以来,经济和股市均表现不错。尽管在英国退欧公投后略有反复,但整个经济加速过程不仅没有因为特朗普当选美国总统而夭折,还挺过了他带来的巨大政策不确定性和地缘政治混乱。面对如此明显的复苏,此前将全球增长描述为“新平庸”(new mediocre)的国际货币基金组织(IMF),最近也上调了全球经济增长预期。

现在的增长势头能保持吗?还是世界只是在经历一场短暂的周期性上扬,很快就会被新的风险所打压,重蹈前几年的覆辙?想想2015年夏和2016年初,投资者还在担心中国硬着陆、美联储过快退出零政策利率、美国增长停滞和长期低油价对全球经济造成的不利影响。

展望未来三年,我构想了三种可能的情景。

在利好情景中,全球四大系统性重要经济体--中国、欧元区、日本和美国都将实施一系列的结构性改革,提振潜在增长,消除金融体系中的脆弱点。这些措施将确保周期性增长与潜在以及实际增长相关联,从而带动GDP稳健增长,同时通胀维持在较低水平但仍温和上升,金融体系也将保持相对稳定。美国和全球股市将创新高,证实基本面的好转。

在利空情景中,情况则完全相反:世界主要经济体没有进行结构性改革。中国继续走过度负债和产能过剩之路;欧元区无法实现更大程度的一体化,同时政治约束限制了决策者改革的能力;日本仍然陷在低增长轨迹中难以自拔,首相安倍晋三关于经济战略的第三支“箭”--供给侧改革和贸易自由化--以失败告终。

在这一情景中,美国特朗普政府继续实施大大削弱潜在增长的政策,包括只利于富人的减税、贸易保护主义和移民限制。过度财政刺激导致赤字和债务失控,从而推高利率和美元汇率,进一步制约增长。好斗的特朗普甚至有可能与朝鲜伊朗开启军事冲突,进一步恶化美国的经济前景。

在这一情景中,主要经济体改革缺位将使得周期性上扬受制于低趋势增长率。如果潜在增长保持低迷,宽松的货币和信用政策最终将推高商品和资产价格,造成经济减速,如果泡沫破裂、通胀大幅上升的话,甚至可能造成全面衰退和金融危机。

第三种情景介于前两者之间,在我看来,是最有可能的一种。周期性上扬,不论是经济还是股市,都将在有利因素的作用下持续一段时间。不过,尽管主要经济体采取了一些结构性改革以改善潜在增长,但改革步伐远远达不到使潜在增速最大化的速度,改革也过于温和。

在中国,这一差强人意的前景意味着改革仅仅可以避免硬着陆,但不足以实现真正的软着陆,金融体系的脆弱点没能得到解决,随着时间的推移,险情不可避免。在欧元区,这意味着欧洲仅仅在名义上实现了更进一步的一体化,德国仍然拒绝真正的风险共担和财政联盟,这使得受困成员国没有什么动力采取艰难的改革。在日本,效率日益低下的安倍政府将实施最低限度改革,潜在增长难以超过1%。

在美国,特朗普在其总统任期内继续摇摆,政策实施效率低下,越来越多的美国人将意识到,尽管特朗普摆出一副十足的民粹主义模样,但实质上只是一个保护富人利益的财阀。社会不平等愈演愈烈,中产阶级停滞不前,工资鲜有增长,消费和投资继续低迷,通胀水平难以接近2%。

在第三种情景下,风险远远不止平庸经济所表现出的那样。这并非稳定的均衡,而是不稳定的均衡,很容易受到经济、金融和地缘政治的冲击。当这些冲击最终发生时,经济将陷入减速,而如果冲击足够大的话,甚至有可能出现衰退和金融危机。

换句话说,如果世界只能做到差强人意,现在看起来可能性相当大,不出三四年也许就得面临利空情景。教训是明确的:要么政治家和决策者拿出魄力,确保大家有更好的中期前景,否则下行风险不久之后就会成为现实,并给全球经济造成严重危害。

来源:界面新闻

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