国金证券:全球贸易复苏终结将给中国经济带来下行压力

随着中美名义GDP走低,全球贸易大幅反弹将会终结,出口对中国增长的贡献边际上将明显下行,这可能给四季度和明年初的经济增长带来进一步的下行压力。

图片来源:视觉中国

国金证券宏观分析师边泉水表示,由于中国和美国名义国内生产总值(GDP)增速放缓,今年上半年全球贸易复苏的势头可能已经终结,而这将最终导致出口对中国经济增长的贡献在边际上明显下行,可能给四季度和明年初的经济增长带来进一步的下行压力。

边泉水和他的团队在周日发布的一份报告中称,2017年上半年,全球贸易大幅反弹,出口贸易同比增长8.6%。其中,中国、美国是此轮全球贸易复苏最为明显的国家。世界贸易组织(WTO)数据显示,上半年中国和美国合计贡献了全球进口同比增幅的30.8%,出口同比增幅的21%。不过,由于四季度中美名义GDP变化值之和可能继续向下,叠加基数抬升,全球贸易增速可能继续下行。

“中美名义GDP抬升是此轮全球贸易复苏的中坚力量。然而,2017年第二季度数据显示,美元计价下,中美名义GDP当季同比增长4.6%,比第一季度降低0.2个百分点,中美名义GDP已经出现放缓迹象。”报告说。

报告预计,四季度中国名义GDP增速的下行趋势可能超预期,主要原因是信用收缩导致基建、房地产和制造业投资下行。同时,在需求下滑比较确定的情况下,供给收缩的力度不会进一步上升,供不应求的格局降温,工业品价格(PPI)将会转向下行,叠加去年PPI基数快速攀升,PPI同比将会加速下降。而美国方面,由于潜在经济增速较低,季节性因素影响变大,可能令四季度经济增速回落。

中国海关总署此前公布的数据显示,以美元计,今年1-8月出口累计同比增长7.6%,比1-7月降低0.7个百分点,且出口累计同比已经连续两月出现下滑。

“中国出口已经出现放缓迹象,四季度出口可能继续下行,明年上半年将明显下行。”边泉水在报告中说,“受制于欧美名义GDP边际改善放缓、人民币升值滞后影响以及基数抬升,四季度出口可能继续下行。”

出口是带动本轮中国经济复苏的一个主要动力。报告说,随着出口对中国增长的贡献边际明显下行,可能为四季度和明年初的经济增长带来进一步的下行压力。

报告还指出,从汇率角度看,四季度人民币存在贬值压力。一方面,美联储已经正式确认将于今年10月开始缩减资产负债表规模,市场对于12月加息的预期也有所升温,从而对美联储的鹰派倾向开始一轮“再定价”过程。另一方面,全球贸易增速的回落将会给欧元区的贸易顺差和增长带来压力,而市场当前对欧洲央行的货币政策边际收紧已经形成较充分的预期,如果不能顺利实施,欧元将出现一波明显的贬值,从而带动美元指数上涨。

从中国内部看,企业端结售汇虽然已经保持相对稳定,但居民端结售汇在年底又面临新的一轮额度开放,也会带来汇率的贬值压力。“在四季度人民币重现贬值的情形下,如果央行再次进行干预,外汇占款可能再次(大幅)下降,需要央行从货币政策层面进行对冲。”

中国央行公布的最新数据显示,8月外汇占款余额减少8.21亿元,为连续第22个月下降,降幅较上月的46.47亿元明显收窄。

来源:界面新闻

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