美林时钟转成了电风扇 看起来很美的投资经典策略都有哪些坑?

但这些理论在中国市场应用性不足,有很大改进空间。

图片来源:视觉中国

时下越来越多的公司加入了智能投顾大战。为了增加产品竞争力,各家纷纷祭出资产配置领域的经典理论,例如著名的“美林时钟”。近期举办的第八届富国论坛上,富国基金FOF负责人陈曙亮对常用的经典策略进行了解读。他认为,一些投资管理人用经典理论“忽悠”投资者,但这些理论在中国市场应用性不足,有很大改进空间。

美林时钟

策略简介:根据宏观经济的表现,把整个周期分成四大周期,同时给四大周期表现最优秀的资产类数做推荐。过热期买商品,复苏期股票为王,衰退期债券为王,滞胀期是现金为王。 

解读:美林策略一次将宏观经济高大上的理念与个人资管配置联系在一起。它的优势在于有严谨的基础,体现出资本市场作为经济晴雨表的定位,可作为顶层资产配置的方向指引。

但是,它有两大劣势:

第一,不适用于周期波动较小的经济体或者转型阶段。对于中国经济而言,处于横的阶段,波动很小。处于竖的阶段动量下刹,体现不出轮动。所以在转型期的经济,美林时钟是不是适用,需要打个问号。   

第二,如果流动性成为市场核心,比如央行开始降杠杆,全球资产收缩的时候,会出现与经济理论出现短暂背离的现象。

风险平价策略

策略简介:通过平衡分配不同资产类别在组合风险中的贡献度,实现了投资组合的风险结构优化。通过风险平价配置,投资组合不会暴露在单一资产类别的风险敞口中,因而可以在风险平衡的基础上实现理想的投资收益。

解读:当一个投资管理人以风险平价策略忽悠你的时候,你要问一个核心观念问题:他有没有足够类数的风险特征,如果风险特征越大区别越大,那是有希望的。但是今天只有一个国债或者中国的信用债波动性和国债差不了多少,波动性有很大的制肘,所以不适用于同性的资产。

马科维茨均值方差模型

策略简介:哈里·马科维茨在1952年提出风险度量模型,把风险定义为期望收益率的波动率。均值-方差模型用各类资产的收益率波动率方差给出最优解,实现尽可能高的收益率尽可能低的不确定性风险。

解读:大部分人根据过去几年牛熊上升振荡算出未来的预期收益率,这点可靠性存疑。富国基金团队做了一些基于马科维茨均值方差的策略,试图对收益率做解释。发现最难解释的是股票。预测下一个月的涨跌幅,或者只是预测上涨还是下跌,这些都是非常困难的。

马科维茨模型对风险防范有意义,经过马科维茨优化后的模型波动小得多,但也不能每年盈利。

生命周期策略

策略简介:根据基金目标持有人的年龄不断调整投资组合。一般都有一个时间上的目标期限,随着所设定目标时间的临近,降低资产风险,追求在和目标持有人在生命不同阶段的风险承受能力相适应的前提下实现资本的最大增值。

解读:截至去年9月份的数据,国内经历十年发展以后,类似策略的三只产品合计30.28亿。操作上非常被动,客户来了以后,问年龄多大,直接告诉他配多少。但实际上,中国的老年人风险偏好远比年轻人来的高。

轮动策略

策略简介:基于经济周期、财政政策、行业前景、估值回归和技术指标等影响因素,建立轮动量化模型,捕捉市场热点。

解读:说直白一点就是追涨杀跌。在A股市场上轮动策略的收益率水平长期来看也不错,但是不能解决短期问题,波动性比较大。

来源:界面新闻

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