“50亿美元估值”、“ 4.46亿月活跃用户”、“累计亏损63亿元”，美图在高估值、高活跃用户数与巨额亏损的处境下踏上IPO征途。对于美图而言，等了八年的“东风”真的到了吗？赴港上市真的能寻到变现的机遇吗？
海量用户和天价估值，使得美图成为资本市场上炙手可热的标的。
12月5日，美图在港交所披露招股书，计划全球发售5.74亿股股份。其中香港发售0.574亿股股份，国际发售5.166亿股股份。按融资上限55亿港元计算，美图的估值高达52亿美元。
截至12月7日下午，占总体发售90%的国际发售部分提前完成认购。这预示着，12月15日上午九时美图股票将可以在港交所进行交易。美图或将成为BAT、京东、网易、携程、微博、唯品会之后，又一家市值超过50亿美元的互联网上市公司。
而对于美图而言，等了八年的“东风”真的到了吗？赴港上市真的能寻到变现的机遇吗？
把脉“美丽经济”
2000年4月，蔡文胜花了一万多块买了他人生中的第一台电脑，并在一个讨论域名生意的论坛上结识了吴欣鸿。后来，吴欣鸿创业失败，蔡文胜便邀请他加入了自己的公司。
吴欣鸿认为PS对于普通人来说，处理图片的技术难度比较高；加上自己曾经学了很长时间美术，对图片非常感兴趣，于是将目标锁定在做一款“傻瓜型PS”工具。就这样，吴欣鸿拉上之前团队里自己认为最合适的、最谈得来的18个员工，成立了美图公司。
之后，一款名叫“美图大师”的修图软件开始在包括高校学生在内的年轻人里流行起来，后来它换了一个今天更为人熟知的名字——美图秀秀。
蔡文胜负责融资和战略，吴欣鸿负责产品和技术，两人一个主外、一个主内。因为简单易用，美图秀秀逐渐积累起了大量用户。
公司2008年推出了其首款产品“美图秀秀”。在美图秀秀上线时，市场上已经有光影魔术手和可牛影像等同类产品。光影魔术手批量处理图片的功能很强大，可牛影像则可以轻松制作支持多图的场景，二者都有不错的市场占有率。2010年，美图专注微博营销，暂停在各大论坛、百度贴吧、百度知道等渠道的推广。这是步险棋，但事实证明微博营销是正确选择，美图秀秀的市场份额随后持续增长，到2012年已经后来居上、一枝独秀。
作为中国最出名的修图工具，美图秀秀深谙“美颜”之道。凭借其“智能与简单”的核心设计理念以及其对用户“审美及修图偏好”的探索，美图秀秀终于成功俘获了4.56亿代表“美丽、时尚与年轻”的活跃用户的芳心。
自2013年7月以来，美图秀秀总计对外融资超过31亿元，为它慷慨解囊的是一众明星投资者：IDG资本、华夏基金、老虎基金等赫然在列。
2014年，美图公司共完成A、B、C三轮融资，C轮后美图公司的估值为20亿美元。
2014年6月至2016年10月期间，美图曾屡次与阿里、百度、腾讯等互联网巨头一道抢占了IOS非游戏应用开发商全球前8的位置。如今，美图旗下已拥有六款核心应用，设备激活量高达11亿。
分析认为，由于网络用户的时间有限性，互联网社交逐渐从复杂、缓慢的文字社交转向到简单的、快捷的图片社交和视频社交，该趋势未来会更加明显。
美图的这种创业风格，很大程度上受到其天使投资人蔡文胜的影响。在互联网业界，蔡文胜算是个奇迹，这位一开始混迹房地产的福建70后商人，高中没毕业，依靠倒卖域名起家，依靠其独特的投资眼光，从一个草根互联网站长，把自己淬炼成了国内互联网业界最成功的天使投资人，和他旗下投资的云游控股、飞鱼科技两家游戏公司一样，美图即是其在香港上市的第三家互联网公司。
苦寻变现举措
不过，此前很多媒体称美图赴港IPO为“流血上市”。这是因为，美图成立8年来一直在默默地扩展用户群，营运主要靠风险资本输血来维持，以致于累计亏损超过11亿元人民币而不被外界看好。
而根据预期，美图将继续“维持亏损状态”至2017年12月31日。那么这些年，美图到底亏了多少钱？公开数据显示，截至2016年6月30日，美图累计亏损人民币63亿元。如果扣除可转换可赎回优先股的公允价值（人民币51亿元）和股权激励（人民币7540万元）的影响，经调整后的亏损净额也达到人民币11亿元。如此看来，亏损中的美图并不具备在A股上市的资格；那么，赴港上市能够助力美图扭亏为盈吗？
美图上市后，最大的问题依然还是产品线单一，盈利模式单一。公司先后开发了23款互联网产品，但爆款产品只有三个：美颜相机、美图秀秀和美拍；公司2013-2015年的收入分别为8600万元、4.93亿元和8亿元人民币。其中2015年的营收中，手机销售及广告分别占比87%和12%，美拍和游戏收入仅占1%。
2013年，基于对影像应用的数据分析和市场研究，美图发现，“通过影像应用自拍已无法满足部分用户对自拍照的品质要求”。因此，美图做了一个大胆的尝试，推出了“专门用于拍摄高品质自拍照的美图手机”。截至2015年12月31日止年度及2016年6月30日止六个月，美图手机销售产生的收益分别为人民币6.671亿元和人民币5.568亿元，占总收益比重为89.9%及95.1%，着实推进了美图的变现进程。
工具型互联网公司的缺陷是缺乏丰富的产品线和足够粘性的用户社群。虽然美图旗下产品的活跃用户数加起来近4.5亿，但这些独立的APP产品都只是单点的APP应用，眼下还无法像微信和陌陌那样构成一个完整的社交生态圈。
目前，在美图硬件销售、广告、游戏和电商四大块业务收入中，电商、游戏和广告，应该是最有想象力的领域，但前提是美图必须完成从工具性产品供应商向社交网站服务提供者的转型，只有这样，它将来才有可能像微信、陌陌那样挤入主流的社交网站圈。
本次赴港上市，美图也披露了其变现计划。其中，在线广告被排在第一位。目前，美图应用内的广告形式主要为图标广告和横幅广告，广告商则主要集中在顶尖消费者及时尚品牌。
截至2016年9月30日止九个月，美图在线广告收益为人民币3440万元。这里面，美图秀秀及美颜相机贡献了大部分的在线广告收益。据悉，美图“正在升级广告基础设施”，进而为广告商提供“更具创新性的解决方案。”
第二个被美图视作变现商机的则是电子商务。在美图看来其活跃用户“对美的欣赏”并非只停留于“修图”。美图计划在2017年的上半年推出“社交电子商务平台”，通过销售商品来获取利润。第三方数据显示，“中国的在线零售市场的总商品交易额将由2015年的约人民币3.8万亿元增长至2020年的人民币10.5万亿元，其中化妆品及护肤品等女性相关行业已于2015年达到人民币1823亿元。
那么，被美图视作核心资产的活跃用户究竟有多少含金量呢？截至到2016年10月，美图核心影像应用产生的照片约60亿张，应用每天被用户访问约3.4次。第三方数据显示，“在中国主流社交网络上传的照片中，有53.5%的照片经过了美图应用的处理。”此外，美拍的月活跃用户数达1.1亿，用户平均每天在美拍应用上花费的时间，由2015年5月的12.9分钟增加至2016年10月的33.8分钟。
自从2014年5月，美图推出创新视频与直播社区以来，美拍用户已上传主题多样的视频超过4.9亿次。这就比较好理解为什么美图将“互联网增值服务”视作其第三个变现商机了。公开数据显示，已收入计，中国直播市场的规模将由2015年的人民币98亿元增长至2020年的人民币449亿元。美图完全可以充分利用美拍的活跃用户，通过“付费虚拟礼物”等方式获取额外收益。
蔡文胜的挑战
美图似乎在“变现之路”觅得了“良方”，然而这一切，都绕不开一个人，那就是美图的创始人蔡文胜。作为一名连续创业者，蔡文胜的成名要回溯到2007年，谷歌收购北京二六五科技。时任创始人兼董事长的他立即蜚声互联网创业界。此后，蔡文胜陆续投资了58.com.Inc、暴风集团和飞鱼科技。现如今，46岁的他早已成为了一位知名的天使投资人。
然而，美图让蔡文胜再次回到了“舞台中心”。抱着“一切从零出发”的心态再次回到了“创业第一线”。在他的价值观中，“有用户就有一切”。蔡文胜坚信，“美图是一个用美改变世界的公司”。在他的带领下，美图成为了一个“世界级的产品”。
12月1日，蔡文胜宣称，“虽然很多科技公司选择在美国上市，但是美图更有信心在香港发展”。他强调，“美图的大部分用户来自内地和香港，希望美图的粉丝不单可以使用美图的产品，更可以随着深港通开通，买美图的股票，成为美图的股东。”这番话看似随意，实则别有一番深义。当然，我们也期望蔡文胜精心呵护下的美图不会遭遇港股饱受诟病的低估值待遇。
11月14号，蔡文胜在公开演讲中“抱怨”，和李开复合作的项目“没一个成功的”。然而，今年7月，55岁的李开复正式加入了美图，并于8月被委任为非执行董事、薪酬委员会成员。那么是李开复帮衬蔡文胜，还是蔡文胜携手“老朋友”？或许，此时此刻对于老辣的蔡文胜来说，是谁找上谁已经不是重点了，真正重要的正如他演讲中提到的，“投资真的是需要远见的”。
不出意外，美图公司将于12月15日在港交所正式鸣锣敲钟，这将宣告这家由两个高中生创立的企业，为香港股市带来了近10年里最大规模的科技IPO。
值得注意的是，在美图公司董事名单里，有两人特别亮眼。一位是创新工场董事长李开复，另一位董事高振顺也是资本市场里的名人，有“工业股壳王”之称。
有明星投资者撑腰，有明星企业家护航，美图公司能否摆脱巨额亏损的陷阱并爆发出它应有的价值？这可能不是用户关心的问题，但这绝对是投资者关心的问题。
当然，未来不一定一帆风顺，美图公司面临的风险也很多。不管是智能手机市场，还是短视频和直播行业，美图在商业化变现上面临着激烈的市场竞争。
从产品的角度看，美图秀秀还要面对一个趋势性的问题：当所有互联网产品，特别是移动端的应用越来越社交化的今天，工具类产品的未来在哪里?
蔡文胜也多次表示，美图之前专注于获得用户，现在开始关注商业化。蔡文胜是自信的，“放眼全世界，像我们一样拥有10亿用户的科技企业并不多”。招股书也显示，未来美图将通过四个业务方面提升变现能力。一是智能手机；二是在线广告；三是电子商务；四是互联网增值服务。
从去年的美拍短视频开始，这方面的动作已经越来越多，广告、游戏、电商，美图寄希望于继续扩大移动应用矩阵，笼络更年轻的用户群体。看得出来，美图正努力地讲好这个资本故事。