业绩增长乏力 机器人拿什么撑起350亿市值?

如果未来机器人无法改变自身业绩增长的乏力状况,现阶段的高估值或将难以为继。

图片来源:海洛创意

8月17日盘中,机器人(300024.SZ)一度封上涨停板,随后于盘中打开涨停板,最终报收于22.77元/股,当日涨幅8.12%。究其原因,下周二(8月22日)召开的为期6天的世界机器人大会或许是此次机器人盘中爆发的一个题材驱动型因素。

不过,8月14日晚间机器人公布的2017年半年报似乎并无法让人满意。公司上半年实现营业收入10.27亿元,同比增长15.47%;归属于上市公司股东的净利润(下称净利润)1.77亿元,同比增长6.67%。

如果说营业收入的增速还勉强过得去的话,那么不足两位数的净利润增速似乎有些说不过去。实际上,这并不是机器人首次净利润同比增速低于10%。自2016年1季度以来,机器人已经连续六个报告期净利润同比增速不足两位数。

机器人公司连续6个报告期净利润同比增速情况

如果去除非主营业务的收入来看,机器人最近6个报告期中,仅有2016年年报的净利润同比增速超过了10%,2017年的两个报告期均不足两位数,2016年的前三个报告期甚至均为负数。

机器人连续6个报告期扣非后净利润同比增速情况

主营业务的乏力已经成为不争的事实,更加雪上加霜的是,2017年上半年行业竞争对手竞相并购来充实自身的机器人业务。

国际巨头ABB收购全球自动化技术领域的领导厂商贝加莱;而国内动辄过亿的收购也不胜枚举,如三丰智能(300276.SZ)斥资26亿元收购鑫燕隆、海伦哲(300201.SZ)拟17亿元收购四公司股权、华昌达(300278.SZ)筹划10亿-40亿元购买海外资产、楚天科技(300358.SZ)11亿元并购Romaco、京山轻机(000821.SZ)8.08亿元收购苏州晟成、青岛海尔(600690.SH)3.3亿收购新西兰PML以及新时达(002527.SZ)4.05亿将之山智控收入囊中。

除了并购之外,国内外各大机器人厂商也纷纷开始扩建产能。

今年1月11日,KUKA公司举行中国二期厂房奠基仪式,宣布再次加大对中国的投资。后续二期厂房一旦建成投产,将极大地缩短KUKA产品的生产和运输时间,同时加快售后响应速度、提高客户服务质量。其后,发那科以及以安川电机为代表的日系品牌厂商也先后宣布以各种方式扩大产能。国内科大智能以及明匠智能也均对外宣布投资超10亿元建设机器人产业园或产业基地。

诚然,无论是收购还是扩产,均需要与其原有业务进行成功的整合后,才会增强各自公司的机器人业务竞争力,不过行业群雄并起的局面似乎预示着未来的竞争会更加激烈。

众所周知,机器人行业是一个技术门槛较高的行业,要想在激烈的竞争之中立于不败之地,持续并且大力进行研发投入是必不可少的,而机器人在这方面也难以令人满意。

据Wind数据库统计,机器人2009年上市后的研发费用占营业收入的比例,仅有2015年全年以及2017年上半年勉强达到或超过了5%的水平,其余年份均小于5%。上市8年以来累计研发费用仅为5亿元,显然这与拥有悠久历史的机器人“四大巨头”瑞士ABB、日本安川、德国库卡以及日本川崎重工是无法比拟的。

机器人上市以来报告期研发费用占营业收入比例情况

即使不与四大巨头进行比较,机器人公司与国内另一家机器人行业的龙头公司——汇川技术(300124.SZ)相比,也是相形见绌。Wind资讯数据显示,汇川技术自2010年上市以来,累计研发费用达到18.56亿元,远超机器人;同时半年报以及年报披露的研发费用占营业收入比例基本保持在9%-10%左右,报告期最低的一次发生在2011年中报,其比例为6.79%,也远胜机器人公司多数报告期的水平。

汇川技术上市以来报告期研发费用占营业收入比例情况

虽然汇川技术的中报还未公布,但从此前公司已经披露的业绩预告来看,净利润3.89亿元至4.47亿元的水平还是让机器人很难望其项背。与机器人相比,近5个报告期(2017中报还未公布),汇川技术的净利润同比增速均达到两位数。

截至8月17日收盘,汇川技术的总市值为440亿元,动态估值仅为37.37倍(根据Wind券商一致性预测净利润计算得出,下同);反观机器人总市值达到355亿元,动态估值则高达74.41倍,几乎是前者的2倍。

一般来说,行业优势龙头公司往往会得到市场一定的估值溢价。而从目前的情况来看,机器人虽然也为行业龙头公司,但距离另一龙头公司汇川技术仍有不小的差距,目前的高估值甚至可以用“虚幻”来形容。如果未来机器人无法改变自身业绩增长的乏力状况,现阶段的高估值或将难以为继。

来源:界面新闻

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