成本上升毛利下滑 京东“时间换空间”故事该如何继续?

京东第二季度毛利率低于分析师预估。

图片来源:东方IC

在美国纳斯达克上市的京东(JD.O)二季度重回亏损。

2017年第一季度,京东实现在双重会计准则下的首个盈利。然而,8月14日公布的第二季度财报显示,基于美国通用会计准则(GAAP),京东净亏损为2.87亿元,重回亏损,上一季度净利润3.56亿元。

虽然基于非美国通用会计准则(Non-GAAP),二季度京东持净利润为9.77亿元,单季度盈利接近去年全年。但即便如此,按该会计准则,京东的净利润较上一季度也大幅下降了30%。

市场对其不稳定的财报成绩单表示担心。当日盘前京东股价一度下跌超过7%,收在近一个月的低位44.25美元,最终跌3.59%。

投资者也依然对京东的盈利能力有所质疑。

京东第二季度毛利率低于分析师预估,摩根士丹利分析师Grace Chen在一份报告中表示,京东第二季度毛利率13.6%,低于摩根士丹利预估的15.7%,主要受出售京东金融股权、履约成本重新分类和竞争加剧影响。

在发布财报后的电话沟通会上,京东CFO黄宣德解释,今年第二季度京东开展了有史以来规模最大的618购物促销活动,这也导致了二季度京东的营收部分非常强劲,但成本上升的同时毛利率有所下滑。

根据下图可以算出,2015年至今每个季度京东的平均毛利率是14.03%。2017年第一季度,毛利率达到了近两年的顶点为16%,而最近的一个季度则掉到了平均线以下,为13.6%。

数据来源:Wind资讯

按京东自己测算,二季度完成对京东金融的分拆,对毛利率的影响为0.6-0.7个百分点,加上对物流费用的重新归类(将其从履约费用放入成本)造成对毛利率一个百分点的影响。

然而,就行业趋势而言,京东的毛利率下滑恐怕并非一时。

京东的盈利能力被诟病已久,它是一个重模式公司,毛利率本就不高。目前来看,如果规模想得到持续扩大,也不得不付出更高的成本来获得。

国泰君安证券零售团队在近期一份报告中指出,京东面临两个行业风险。

第一,近两年电商竞争不断加剧,国内电商行业格局已定,为抢占市场份额可能产生持续的价格战,由此将会进一步影响公司盈利情况。

2017年第二季度,京东的营收和GMV均出现新高。财报显示,第二季度的营收为932亿元,同比增长43.6%;GMV达2348亿,同比增长46%。

这个成绩是618促销而来,与此同时该季度的费用和成本也都大幅上升,以致盈利承压。报告期内,京东主营业务的费用为806亿元,同比增长44%,市场费用上涨63%至41亿元,物流和行政费用同比增长39%至64亿元和15亿元。

第二,电商的获客成本持续增加。流量红利时代接近尾声,消费趋于理性化,电商整体用户活跃程度趋稳,获客成本持续上行。

京东曾以15%的股权换取微信的一级入口的导流,但不难发现京东与腾讯之间是存在博弈的,自京东和今日头条达成战略合作,京东财报就没有再提及腾讯入口对电商的带动作用。

如果与腾讯的合作停滞,面对获客成本的不断上升,京东市场推广的成本或将还要有所上升。

京东“以时间换空间”的故事还在继续,但其盈利的代价显然变得越来越大了。

来源:界面新闻

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