这三个因素或致央行三季度货币政策略显宽松

下半年中国经济下行压力较大,金融市场和金融机构流动性将遭遇一定的紧张,人民币贬值压力降低,这三个因素将导致央行三季度货币政策可能略显宽松。

图片来源:视觉中国

朝阳永续研究院首席经济学家刘海影近日在“中国与世界:季度经济预测报告会”上表示,鉴于下半年中国经济下行压力较大,金融市场和金融机构流动性将遭遇一定的紧张,人民币贬值压力降低,这三个因素将导致央行三季度货币政策可能略显宽松。

中国人民银行本周在货币政策委员会第二季度例会新闻稿中称,“将实施好稳健中性的货币政策。”与此同时,央行强调“把防控金融风险放在更加重要的位置”。

刘海影指出,经济下行压力大是央行实施宽松货币政策的条件之一。他认为今年中国经济将呈先高后低的走势,全年经济增速在6.4%-6.5%之间,未来有较大的下滑压力。

他表示,中国经济最大的问题在于巨量投资使资本边际产出恶化、资本回报率过低,其后果是宏观债务杠杆率上扬,这一问题目前仍未能得到改善。

“一般情况下,库存周期展开时,下游行业面对更加旺盛的需求,其利润是复苏的,随之传递给中游、上游,利润迭次上涨,但这一次是相反的。”刘海影说,可以看到,此轮库存周期中,PPI(生产者物价指数)上行时,CPI(消费者物价指数)没有发生变化,上游行业的利润大幅改善,但下游行业并未跟随,此轮库存周期不是由需求端的繁荣来推动的。”

他认为,此种情况下,未来投资能否支撑整个局面依然尤为关键,但相关领域的投资增长略显动力不足。

分行业看,去年固定资产投资中,制造业、房地产业、基建增速分别达到4.2%、6.9%和19%。刘海影认为,由于地方政府融资受限、缺乏优质项目等原因,今年基建增长速度几乎注定会低于去年。

刘海影说,现在基建增速大量是由已开工项目完成计划投资来呈现,新开工项目的投资对照去年已是负增长,意味着未来继续投资也会有所降低。另一方面,受限购限贷等政策的影响,房地产市场降温的趋势十分明显,未来房地产投资增速可能还会下降。

国家统计局数据显示,5月中国基建投资同比增长13.1%,和4月相比,降幅达4.3个百分点。当月的房地产投资同比增速出现今年以来首次回落。

此外,刘海影指出,出口增长带来的一轮驱动在一季度非常强烈,二季度之后开始消散,三季度会继续下滑。

除实体经济下行压力外,金融市场对流动性的需求也将促使货币政策宽松。刘海影表示,短期内,金融机构对流动性仍有需求,这与实体层面债务杠杆率上扬亦有关。

他说,实体经济债务杠杆率上升,反映在金融领域,就会出现金融行业资产负债规模的急剧扩张,中小型银行尤为突出。中小型银行没有能力拿到低成本的负债,大量依赖较高成本的“批发端”的资金,如理财产品、同业业务等。当资产端的回报不那么令人如意时,中小型银行势必在负债端维持一定的扩张速度,对流动性的渴求将导致短期利率上升。

但他判断,中国长端利率将会面临下行的压力。主要原因在于美国长端利率在下行,使得中国长端利率有下行的空间。随着信贷需求的降低,信贷总额与广义货币(M2)的增速会有所降低。央行数据显示,5月末,M2余额同比增长9.6%,为有统计以来首次出现个位数增长。

刘海影还指出,人民币贬值压力降低也是央行实施宽松货币政策的条件。源自中国货币网的数据显示,在经历了去年空前的人民币贬值压力后,人民币在近期实现了外汇储备和对美元汇率的“双回暖”。上半年人民币汇率对美元累计上涨2.5%,截至6月末,外汇储备已连续五个月回升。

来源:界面新闻

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