万达院线3亿元入股博纳影业 谁是最终获益者?

万达院线看重的,显然不会是IPO后的增值空间。

图片来源:东方IC

许久未有大新闻的万达院线(002739.SZ)5月16日发布的一则公告,暴露了不小的野心。公告显示,万达院线和博纳影业集团(下称博纳影业)签署了战略合作协议,万达院线斥资3亿元入股博纳影业,获得博纳1.875%股权。

该则消息并未在二级市场引起大波动。5月16日,万达院线收盘涨幅2.33%,报收55.37元。

相比曾打算以230亿元收购传奇影业,3亿元的入股对于万达院线来说,并不是一笔大投资。但是选择在如今这个时间点投资博纳影业,却令人浮想联翩。

原因与博纳影业拟IPO登陆A股市场有直接的关系。博纳影业作为行业元老,在2010年就已经在美国纳斯达克市场敲响了上市的金钟。当然,如今看来这并不是一个明智的选择。作为2008年前后和华谊兄弟不相上下的影视制作公司,华谊兄弟在A股市场坐享内地“影视第一股”长达七年之久。而反观博纳影业,却要经历从美股退市再回A股重新上市的过程。

博纳影业总裁于冬也在公开场合表示过,赴美国上市这在当时而言是个不错的选择,只是没有想到国内和国外的投资者投资风格和理念差异太大。当时由于国内融资渠道有限,只有拿着美元基金的投资机构活跃,红杉资本考察了包括博纳影业和华谊兄弟在内的多家民营企业后,选择了博纳影业。正是由于接受了红杉资本的投资,所以博纳影业赶赴美国上市。

这造成的直接结果就是估值差异。2015年年底博纳影业宣布公司私有化协议已经达成之前,其市值一直徘徊在6亿美元-7亿美元之间,约人民币40亿元。而同期,国内的传媒股已经经历过了一场“血洗”,但即便如此,华谊兄弟市值也高达600亿元。光线传媒(300251.SZ)市值也维持在490亿元左右,比博纳影业高出了不止10倍。

如今的传媒股已经被2015年的疯狂过早透支了股价空间,博纳影业也已错过了最完美的上市时间窗口。申万一级行业指数显示,传媒指数(801760.WI)最高点为2674点,2015年末报收1824点。而进入2017年以来,传媒行业始终徘徊在1040点左右,较2015年末跌幅超过42%。如今华谊兄弟的市值也缩水至230亿元。

按照此次万达院线入股博纳影业的价格计算,博纳影业的估值已经达到160亿元,略高于A轮时的估值。2016年12月20日,博纳影业集团正式宣布完成私有化之后总规模为25亿元的A轮融资,估值达到150亿元。参与的企业包括阿里影业、腾讯以及力合股份(000532.SZ,现更名华金资本)等。此次万达院线投资博纳的金额,和力合股份较为接近,均为3亿元左右。2017年一季报中万达院线的账面资金超过22亿元,3亿元投资博纳影业的资金量,对于万达院线而言算不上大。

股份所占比例并不高,但是入股对于两家公司而言,却是实质重于形式。特别是对于如今的万达院线而言,博纳影业或许是如今最好,也是唯一的选择。

传媒行业中,博纳影业不缺竞争对手。华谊兄弟在制片、发行方面属行业领先地位,但其缺乏院线资产。光线传媒也遇到了同样的问题。院线端方面,万达院线是当之无愧的院线龙头企业,在制作发行方面,旗下也有五洲发行,但是在2015年之后发展则陷入僵局。只有博纳影业是为数不多的在制片、发行、放映三个主营板块没有明显短板的企业。

发行方面,博纳影业自成立以来,共出品发行了206部电影,累计票房达164.47亿元。其中,超过10亿元票房的影片3部,超过5亿元票房的影片9部,超过1亿元票房的影片38部。自公司成立以来,出品发行影片数量连续十余年名列全国第一、出品发行影片票房占比始终位列国内民营电影公司前三甲。2015年,博纳影业出品发行电影13部,累计票房达到37亿元;2016年博纳影业的成绩也是民营制作公司的前三甲。

博纳影业的院线在行业内也有一定地位。截至2017年3月底,博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39家,另有2家计划于今年6月开业,41家共计银幕338张,其中包括16张中国巨幕和5张IMAX巨幕。地理位置方面,博纳影业的院线集中在北京、上海、深圳等地。在民营企业内,博纳影业的影院数量仅次于万达院线。

万达院线的优势毋庸置疑在于院线数量。截至2017年4月,万达院线已开业影院共416家,银幕数量达到3654块。但是在内容布局方面,万达院线则屡次铩羽而归。万达院线旗下的五洲发行在2015年成绩斐然。2015年全年,五洲发行共发布电影14部,合计票房67.5亿元。同期光线传媒和博纳影业分别以37亿元和30亿元名列第二和第三名。期间五洲发行以25%的市占率成为民营发行占比最高的企业。但是2016年,五洲发行的票房份额则急速下降,占比仅为12%。万达集团收购的传奇影业,成绩也并不理想,外界纷纷猜测去年的压轴电影《长城》的票房甚至都未收回成本。

内容方面,博纳影业对于万达院线而言是最好的选择。万达院线由于人事等原因,和华谊兄弟的“过节”已经是行业内公开的秘密。与华谊兄弟比,博纳影业无论是估值角度还是行业角度,无疑更“值得投资”。在退市之前,博纳影业2015年前三季度的收入达到17亿元,持续经营利润达到1400万元。与此同时,光线传媒2016年全年的收入也仅为17.3亿元。足以见得博纳影业的收入情况和在行业内的地位。

公开资料显示,此次双方的合作主要包括:博纳旗下影院全部加盟万达院线;博纳影院映前广告交由万达代理;相互投资对方主控投拍的电影。显然万达院线意图在于第三点。博纳影业可以为万达院线提供优质的内容,万达院线可以为博纳影业提供排片的支持。

博纳影业如果可以A股上市,估值肯定会远超如今160亿元。但是万达院线看重的,显然不会是IPO后的增值空间。万达院线先发制胜的补齐内容短板,或许不久的将来,传媒业格局将会又一次发生改变。

来源:界面新闻

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