外管局说啥了?《2016外汇管理年报》深度解读

2016年中国的外汇状况稳中有进,表现良好。而国际经济金融的整体形势艰难中前行,但仍存在诸多不确定因素。

作者:宋毅轩

2017年5月3日,国家外汇管理局在官网发布了2016年的国家外汇管理局年报,一方面总结了中国外汇和国际经济金融在过去一年中的基本形势,另一方面对2017年的国际收支情况进行了展望。总结来说,2016年中国的外汇状况稳中有进,表现良好。而国际经济金融的整体形势艰难中前行,但仍存在诸多不确定因素。为了方便读者快速了解最新的外汇形势,笔者对年报中的重点内容做了些解读。

中国宏观经济稳中有进

国民经济稳中向好,工业生产平稳增长。

2016 年是风云变幻的一年,英国脱欧、美国大选、朝核问题激化等等。面对不安定的国际环境和国际经济不景气,国家以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,坚定推进改革,妥善应对风险挑战,国民经济运行实现了缓中趋稳、稳中向好的发展态势。报告中指出:2016 年,国内生产总值 744127 亿元人民币,同比增长 6.7%。2016 年,全国规模以上工业增加值增长 6.0% ;全年规模以上工业企业实现利润 68803 亿元人民币,同比增长 8.5% ;全年规模以上工业企业主营业务收入利润率为 5.97%,同比上升 0.21 个百分点。

固定资产投资增速缓中趋稳,市场销售平稳较快增长

根据报告,2016 年,全社会固定资产投资 596501 亿元人民币,同比增长 8.1%,扣除价格因素,实际增长 8.8%;全年社会消费品零售总额 332316 亿元人民币,同比增长 10.4%,扣除价格因素,实际增长 9.6%。也就是说,居民的消费价格仍然呈现一个上涨的状态,但是涨幅已经得到有力的控制,涨幅不大。2016 年,居民消费价格同比上涨 2.0%,其中食品烟酒价格上涨 3.8% 。而对于工业生产者来说,工业生产者出厂价格下降 1.4%,自 9 月起结束连续 54 个月的同比下降后,同比涨幅不断扩大 ;工业生产者购进价格下降 2.0%。

居民收入稳定增长

2016 年,全国居民人均可支配收入 23821 元人民币,比 2015 年名义增长 8.4%,扣除价格因素,实际增长 6.3% ;城镇居民人均可支配收入 33616 元人民币,比 2015 年增长 7.8%,扣除价格因素,实际增长 5.6%;农村居民人均可支配收入 12363 元人民币,比 2015 年增长 8.2%,扣除价格因素,实际增长 6.2%。

货币供应量平稳较快增长

据报告称,2016年末,广义货币供应量(M2)余额为155.01 万亿元人民币,同比增长 11.3% ;狭义货币供应量(M1)余额为 48.66万亿元人民币,同比增长 21.4%;流通中现金(M0)余额为 6.83 万亿元人民币,同比增长 8.1%。全年社会融资规模为 17.8 万亿元人民币,按可比口径计算,同比增长15.6%。2016年末全部金融机构本外币各项存款余额155.5万亿元人民币,同比增长 11.3%。全部金融机构本外币各项贷款余额 112.1 万亿元人民币,同比增长 12.8%。看到如此快速增长的货币供应,去年房价飙升也就不足为奇了。

对外贸易回稳向好

报告对于对外贸易评价良好,2016年,进出口总额24.3万亿元人民币,同比下降0.9%。其中,出口 13.8 万亿元人民币,下降 2.0%;进口 10.5 万亿元人民币,增长 0.6%;贸易顺差 3.3 万亿元人民币,比 2015 年减少 0.34 万亿元人民币。这与国际形势的不稳定以及全球经济不景气有关系,但是总的来说,我国仍处在贸易顺差的阶段,而且变动幅度非常小。

世界经济金融形势复杂

全球经济维持温和增长

2016 年,国际货币基金组织(IMF)计算的全球经济增为 3.4%,较 2015 年下降 0.3 个百分点。发达经济体增长放缓,美国、欧元区和日本的经济增速均出现下降。新兴经济体增速经历 2011—2015 年的连续下滑后,2016 年有所企稳,主要国家表现分化,油价回升带动俄罗斯和巴西等商品出口国经济增速反弹,但南非增速降至 0.3%。2016年是一个多事之年,政治动荡不断,经济危机余波不减,全球经济增速放缓在意料之中。

全球通胀继续下降,国别表现分化

报告中指出,2016 年,油价在年初二次探底后开始反弹。发达经济体通胀受基数效应影响下半年持续回升,但新兴经济体通胀总体下行,其中俄罗斯、巴西和印度等新兴经济体国家通胀降幅较大。据国际货币基金组织统计,截至 2016 年末,全球消费者价格指数同比上涨 2.6%,同比涨幅较年初下降 0.9 个百分点,其中发达经济体上升 0.4 个百分点至 0.7%,新兴经济体下降 0.2 个百分点至 4.5%。通胀下降通常是经济由过热转向冷却稳定的标志之一,这与我国现阶段的情况如出一辙。

全球货币政策总体维持宽松。

报告说,2016 年主要发达经济体货币政策总体宽松,但政策空间接近极限。美联储不断推迟加息,2016 年 12 月启动年内首次加息,加息 25 个基点,同时上调 2017 年政策利率预期。欧央行 2016 年 12 月会议将量化宽松(QE)延长至 2017 年末,但计划自 2017 年 4 月起,将月度购买规模由 800 亿欧元削减至 600 亿欧元。日本央行 2016 年 1 月会议意外推出负利率工具,但政策效果不及预期,9 月会议调整货币政策框架,淡化基础货币增量目标,在短端利率目标的基础上加入对收益率曲线长端利率的控制。新兴经济体货币政策内部分化加大。印度、俄罗斯、韩国和印度尼西亚降息以刺激经济,墨西哥、土耳其和南非为应对资本流出和通胀压力而被迫加息。目前全球经济发展应该说已经到达一个瓶颈了,政策金融撬动经济发展的办法已经达到极限,而科技上没有革命性的发展。

全球贸易艰难“过冬”,国际资本流动转向

报告预期2017年全球经济局面仍然艰难,2016 年全球贸易活动维持低迷,在全球经济低增长和贸易保护主义崛起的背景下,全球贸易量同比增速进一步下降至 0.8%。国际资本流动格局再度逆转,回流新兴经济体。由于美联储加息慢于预期、大宗商品价格反弹以及主要新兴经济体增长预期改善,新兴经济体重获资本短期青睐。全球经济不景气对于出口大国来说确实非常难受,但是对于新兴经济体来说是个引进外资发展自己的好机会。

外汇市场美元继续走强

报告中指出,2016 年,全球货币政策分化持续,市场在美国大选后对美联储加快加息步伐的预期增强,推动美元升值。2016 年末,美元加权平均汇率指数较年初上升 3.6%,创 2002 年以来新高,美元相对发达经济体货币升值幅度更大。英镑受退欧事件影响,兑美元汇率贬值 16%,欧元兑美元汇率贬值 3%,澳元等商品货币贬值,日元表现较强,兑美元汇率升值 2.8%。新兴经济体货币整体兑美元升值 0.6%,内部涨跌互现,巴西雷亚尔和俄罗斯卢布升值幅度超过 20%,阿根廷比索和墨西哥比索贬值超过 15%。

股票市场震荡上扬,债券市场先涨后跌

2016 年英国退欧、美国大选和意大利公投等风险事件频发,但全球股市普遍上涨,主要受下半年经济增速改善和公司盈利超预期等基本面因素支持,市场流动性充裕、股票回购等公司行为活跃以及美国大选后乐观情绪上涨也起到了提振作用。发达经济体中美国和欧洲股市涨幅较大。除此之外,亚洲地区的动荡形式使得国际金融市场更加充满不确定性,不少资金开始寻求避险策略。

国际收支基本健康

报告中指出,2016 年,我国国际收支继续呈现“经常账户顺差,资本和金融账户(不含储备资产,下同)逆差”格局。其中,经常账户顺差与国内生产总值(GDP)之比为 1.8%,较 2015 年下降 0.9 个百分点,处于合理区间。非储备性质的金融账户逆差 4170 亿美元,下降 4%。截至 2016年末,我国外汇储备余额30105亿美元,较2015年末减少10%。也就是说在投资方面,正在由逆转顺,可能的原因是国际贸易保护主义的抬头,国外对于资本外流的控制力度加大。

对于2017年国际收支,报告做出来如下预期和展望,2017 年,我国国际收支仍将呈现“经常账户顺差、资本和金融账户逆差”的格局,跨境资本流动继续向均衡状态收敛。

经常账户顺差将继续保持在合理区间

首先,货物贸易顺差仍会维持一定规模。从出口看,尽管贸易摩擦对我国出口形成一些潜在威胁,但 2017 年全球经济总体企稳仍是我国外需稳定的基本保障。在2017年,尽管会存在种种阻碍,但是对于国际经济环境的预期还是比较乐观的。报告称,根据国际货币基金组织最新预测,2017 年全球经济增长 3.4%,较 2016 年增速提升 0.3 个百分点,其中发达经济体、新兴市场和发展中经济体增速分别回升 0.3 个和 0.4 个百分点。预计 2017 年经常账户顺差与 GDP 之比仍将处于均衡合理水平。

资本和金融账户逆差有望收窄

一方面国际环境复杂多变,不确定因素仍较多,可能造成市场情绪多变,引起我国跨境资金流动阶段性波动。美国新政府政策调整、英国后续脱欧谈判路径、欧洲主要国家大选结果等政治经济事件尚不明朗,全球经济一体化进程也可能遭受挑战 ;美联储货币政策干扰因素增多,市场对其加息节奏的预期复杂多变 ;此外,地缘政治冲突和国际恐怖主义多发极触发局部紧张形势。但是另一方面,国内经济稳定发展,我国企业实力提升,对全球资源配置需求加大,我国对外直接投资迎来高速增长期,在经历了短期的快速增长后,企业的投资风险意识逐步增强,对外投资将会更加理性和平稳。此外,我国在扩大金融市场对外开放政策方面有了新的进展,也有利于未来将继续吸引跨境资金持续流入。另外,随着人民币汇率市场化形成机制改革稳步推进,人民币汇率弹性将进一步增强,有利于促进我国跨境资本流动呈现有进有出、双向波动的格局。

综上,2017年全球经济形势可能会逐渐回暖,但是各国能做的事情不多,即使回暖也是极其缓慢。国际政治形势还是充满不确定,例如法国大选结果尚不明晰,英国脱欧产生的震荡未平,特朗普新政也前途未卜;而亚洲地区由朝核问题引发的诸多问题也困扰着其邻国。对于中国来说,应该还是维持稳中求进的方针,但是贸易保护主义抬头不会对中国太友好,中国的人口红利正在丧失,在2017年,在投资、进出口等方面可能会面临更大的挑战。

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