“针对这个通知，我们负债部门已经组织开几个会了，目前比较关注的是流动性管理。毕竟监管都把发行同存（同业存单）进行理财投资列入‘空转套利’了，可以预见的是同存的发行规模肯定得掉下来。表外理财要收缩，又不让通过同存拿负债，我个人的看法是，监管是不是下一步得准备降个准。” 一位城商行资产负债管理部门的高管告诉记者。
他说的是3月28日银监会非公开下发的46号文。 在这个重申穿透式监管原则、混业金融风险防控的专项治理工作通知里，银监会以浩荡的排比句式“监管套利、空转套利、关联套利”来形容目前跨市场、跨行业交叉性金融产品存在的问题，剑指同业、投资、信贷、理财等业务板块。
事实上，从3月28日到现在不足十五天的时间内，监管已经连发四文、启动两个专项整治与一次问责处罚。强监管节奏已然加快，混业资管、影子银行、同业泡沫，正在迎来最强紧箍。
强监管节奏加快
新官上任爱烧火。郭树清执掌银监会不满两月，已经连续出台了四个指导文件、启动两个专项整治与一次问责处罚。
3月28日，45号文《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》、46号文《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》双文连发。前者意在打造银行合规文化，后者则更为具有业务指向性，直指金融产品因跨市场、跨行业引出的杠杆高、嵌套多、链条长、套利多等问题。
紧随着在3月29日，银监会机关针对票据违规操作、掩盖不良、规避监管、滥用通道等银行业乱象，对17家银行业机构（含AMC）作出了25件行政处罚决定，罚款金额合计4290万元。
4月7日，银监会公布了一季度监管处罚工作开展情况。今年一季度，银监会系统共作出行政处罚485件，罚没金额合计1.9亿元。而这当中，就含有3月29日做出的25件行政处罚决定。而这也意味着银监会强监管强问责大幕的正式开启。
同样是4月7日，银监会下发《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》，要求银行支持供给侧结构性改革，确保金融资源流向实体经济。在这个文件中，监管再次强调业务规范性和透明度，要查纠参与方过多、结构复杂、链条过长的交易业务。
3天以后的4月10日，明确银行业十大重点风控领域（信用风险、流动性风险、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等）的6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》出炉，提及传统金融业务风险的时候再次强调严控“同业业务+债券业务+信贷业务”。
目前引发银行同业、资管与负债条线人士广泛讨论的，是46号文和6号文两个文件，它们都反复强调了 “去嵌套、降杠杆、破空转、限通道、禁腾挪”的强监管信号。
华创债券分析师周冠南指出：从频繁落地的政策和举措来看，对于过去两年内快速膨胀的同业链条，及资产端高速增长的债券投资，从严监管的态度明确。 “如果说此前MPA考核是宏观审慎监管的大框架，那么未来直接针对同业链条的监管政策将逐步落地，杠杆操作、同业扩张、监管套利等行为将受到约束”， 周冠南说。
而一个更加不能忽视的背景是，一行三会联手的“资管新规”和堪称史上最严的“理财紧箍咒”理财新规，都在酝酿之中。
这两个重磅文件的落地，会和前面的一系列举措共同显效，为非穿透混业资管、影子银行风险、银行同业泡沫降下紧箍。
同存遇冷，板上钉钉
46号文和6号文，都有大量表述剑指同业业务。
46号文关于监管套利的“规避信用风险”表述里，明确“同业融入资金余额占比负债总额超过三分之一”为“监管套利”；在 “规避流动性风险”的表述里， 将“通过同业业务倒存，将同业存款变为一般性存款”定义为“监管套利”。同时，46号文将“通过同业存放、卖出回购等方式吸收同业资金，对接投资理财产品、资管计划等，放大杠杆、赚取利差”、“通过同业投资等渠道充当他行资金管理‘通道’”、 “通过同业绕道，虚增资产负债规模、少计资本、掩盖风险”等三大现象，定义为“同业空转套利”。
也就是说，46号文一下子列出了至少五种现象，对同业业务冠以“监管套利”和“同业空转套利”的两顶帽子。
而在“6号文”里，监管明确指出将“采取有效措施降低对同业存单等同业融资的依赖度”、“督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模。”
不论怎么看，此前急速膨胀的扩表利器同业存单，都成了监管整顿的重点。据恒丰银行研究院商业银行研究中心的统计，目前已有416家商业银行公布2017年同业存单发行计划，合计规模逾14.56万亿，超过去年全年12.99万亿的实际发行量。但一个正在发生的势头是，同存发行的节奏正在大幅度放缓，从3月的最后一周开始，出现了“量价齐跌”，有分析人士告诉记者，“公布发行计划不代表能发，跟市场和监管都有关系，今年的同存应该会遇冷”。
从3月末开始，同业存单各期限品种利率开始调头：以AAA评级的同业存单为例，Wind数据显示，1月期的同存利率已经从前期4.76%的高点降至了目前的3.9%，已经恢复到今年2月初的位置；6月期的从4.63%降至了4.35%；1年期的从4.40%小幅降至4.25%。
不少银行业人士认为，这是季末MPA考核正在生效。也有银行金融市场人士在一些固收论坛上公开直呼——“要发同存的快点发”。
他们的一致观点是，监管已经向银行（尤其是股份行和城商行）通过同业获取负债的经营模式， 发出了收缩信号。
激辩“理财空转”
46号文为“理财空转”归纳了四种形态：1．以理财资金购买理财产品；2．非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象；3理财资金为各类监管套利提供支持；4．利用同业理财购买本行同业存单。
但值得一提的是，监管氛围已经“风声鹤唳”，却依旧有银行资产管理部人士，用隐晦的说辞，表达了自身对该监管政策的“疑虑”。“理财资金的唯一目的，是为理财客户赚取收益。从这点看，投向的关键是产品的安全性。一棍子打死说这是‘空转’，我想这还是有待商榷的。”某银行资管人士告诉记者。
但也有其他行的资管人士表示理解监管初衷。“也能算是一种空转，因为同业理财对银行的资产负债表简单意味着八个字，‘大进大出，快进快出‘。它对银行资产配置以及流动性管理的要求是很高的，而这样的要求，恰恰是很多热衷于用同业理财撑大表外理财规模的银行不一定具备的。”该人士说。
该人士还告诉记者，银行将不在少数的理财资金大体量投放于委外理财，这很大程度上也属于一种空转。主动管理能力的缺失、对市场研判能力的缺失、同业理财的扩张，共同促成了银行将大量资金委托给私募等机构管理，而后者在管理的过程中，并不一定做到了按合同的穿透式投资，甚至还自行添加了杠杆。
“ 我们目前在推‘融合型委外‘的新方式，即银行和资产管理机构共同主动管理理财资金”，该人士说。
对于目前一行三会正在紧锣密鼓制定的资管新规，记者采访下来，表外理财转表内计提风险资本和表内资金购买同业理财真实计提风险资本最为重要。
民生证券固收研究团队认为，前者会令信用债可能会面临抛压，表外理财的扩张也将受到表内资本充足率的约束。而一位城商行资管人士告诉记者，后者会使理财的增速会显著放缓，规模巨大的保本理财，从新规实施后将“全盘砍掉”。
